本期投资提示：
　　投资分析意见：我们看好食品饮料板块2026年投资机会，核心方向是顺周期的白酒和餐饮供应链，核心指标看CPI。白酒板块维持判断，春节白酒行业整体好于预期，我们认为茅台价格一季度筑底，行业迎本轮周期拐点，春节后茅台批价将保持坚挺。行业未来的趋势是缩量集中，从大鱼吃小鱼到大鱼吃大鱼，上市公司的强分化不可避免。尽管总量萎缩，但长期留下的头部企业仍有成长空间，看好两类企业，1、能深度全国化的头部企业，2、区域仍有整合空间的企业。展望26年，若基本面如期修复，预计26年底-27年将迎来估值与业绩双击，优质白酒公司已处于战略配置期。白酒重点推荐：贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、五粮液，关注金徽酒。大众食品子行业已呈现结构性改善，企业竞争从价格转向质量，行业供需逐步平衡，原料成本传导至下游，食品CPI望逐季改善。具备顺周期属性，估值低位，且具备中长期成长空间的公司将迎来修复。看好顺周期的餐供及调味品，乳制品的结构性机会。大众品重点推荐：安井食品(AH)、千禾味业、天味食品、海天味业(H)、伊利股份、新乳业、青岛啤酒(H)，关注优然牧业、现代牧业、三元股份、东鹏饮料等。
　　白酒板块：3月1日茅台批价散瓶1650元，整箱批价1680元，春节以后茅台批价保持坚挺，正验证我们的判断，主因茅台全面向C，供需适配。五粮液批价约790元，较节前稳定；国窖1573批价约850元，较节前稳定。结合2026年春节白酒渠道反馈，我们得出以下几点结论：1、26年春节行业整体动销同比下降10%-20%，略好于春节前市场预期。2、26年春节行业动销最大的特点为分化加剧、头部集中，高端酒表现最为突出亮眼，其中，飞天茅台受益于i茅台全面向C以及批价下降，动销大幅增长，预计飞天茅台春节动销同比增长30%以上，五粮液受益于批价下降动销同比增长5%-10%，预计低度国窖1573、青花20、水晶剑、茅台1935动销基本持平；以上品牌在25年春节高基数+外部环境承压情况下均实现了超预期动销表现。3、行业进入显著去库存阶段，一线品牌的库存水平均明显低于去年同期。4、一线品牌价格筑底。综上，我们认为一线头部品牌（茅五泸汾）基本面已见底，茅台基本面反转。此外，次高端及地产酒品牌仍然承压，仍需时间去库存恢复动销，建议持续关注。
　　大众品板块：大众食品子行业已呈现结构性改善，具备顺周期属性，估值低位，且具备中长期成长空间的公司将迎来修复。26年重点关注餐饮供应链相关的调味品、复合调味品和速冻食品，推荐安井食品、千禾味业、天味食品、海天味业(H)。结合渠道反馈，由于旺季临近、渠道全面发力和新品推广，预计安井食品10月来保持两位数收入增长，1-2月由于春节效应，以及节日带动餐饮恢复，预计同比增长继续加速，盈利能力也将受益规模效应，预计恢复情况好于收入端。天味食品、千禾味业预计收入表现稳健，26Q1在低基数下预计报表增长加速。乳业2026年供需格局有望进一步优化，深加工产品和低温奶具备长期成长空间，推荐伊利股份、新乳业，关注三元股份。原奶供需格局处于长期改善通道，供给端，原奶价格低位使得26年奶牛存栏继续去化，牛肉价格上行同样利好产能去化；需求端，短期关注26年液奶需求企稳，中长期关注深加工产品乳粉、奶油、奶酪等的国产替代空间，关注优然牧业、现代牧业。
　　风险提示：食品安全问题，经济下行影响白酒及大众品需求。