债市表现：1、2月份债市整体偏强运行，核心驱动是资金面宽松、经济弱修复态势延续，同时受政府债供给压力、权益回暖等因素制约，超长债收益率下行幅度大于中短端，利差收敛但未过度压缩。2、截止02月28日收盘，2年期、5年期、10年期、30年期国债收益率分别收于1.36%、1.54%、1.78%、2.27%，较01月30日分别变动1.76BP、-3.36BP、-3.59BP、-1.64BP。截止02月27日收盘,TS、TF、T、TL主力合约分别收于102.456元、106.005元、108.395元、112.07元，较01月29日变动分别为0.06%、0.12%、0.13%、-0.09%。
　　政策动态：1、2月中国央行开展42989亿元逆回购操作，因同期共有44194亿元逆回购到期，实现净回笼1205亿元。面对春节前的取现需求和政府债缴款压力，央行采取了多工具组合拳保持流动性合理充裕，2月MLF操作6000亿元，净投放3000亿元，为连续第12个月加量续作，叠加前期买断式逆回购操作，2月中期流动性合计净投放9000亿元。2、截止02月28日收盘，R001、R007、DR001、DR007分别收于1.34%、1.51%、1.32%、1.50%，较01月29日分别变动-9.77BP、-11.71BP、-4.24BP、-8.73BP。3、2月24日，最新一期贷款市场报价利率出炉，1年期LPR维持3.0%不变，5年期以上LPR坚守3.5%高位，LPR也由此实现连续9个月“按兵不动”。4、为促进外汇市场发展，支持企业管理好汇率风险，中国人民银行决定自2026年3月2日起，将远期售汇业务的外汇风险准备金率从20%下调至0。
　　债券供给：2月政府债发行21802亿元，到期量7619亿元，净发行14183亿元，其中国债净发行4021亿元，地方债净发行10162亿元。截止2月国债累计净发行8288亿元，地方债累计净发行17705亿元。
　　策略观点：近期债市在多重因素交织下呈现修复行情，但随着10年期国债收益率跌破1.8%重要关口，进一步下行的“做多赔率”不足。在降息预期较弱背景下，债市缺乏趋势性突破动力，债市震荡格局并未改变，短期重点关注两会的政策定调。