1、伦敦现货黄金2月经历巨震，价格先抑后扬，月度上涨仍达到6.27%至5185美元/盎司；现货白银震荡更为剧烈，月度上涨5.3%至89.7美元/盎司，2月一度跌至64美元/盎司；现货铂金月度上涨8.54%至2367美元/盎司；现货钯金月度上涨5.87%至1811美元/盎司。金银比月末运行至58附近，铂钯价差从最低320美元/盎司恢复至555美元/盎司附近。截止2月17日美国CFTC持仓显示，黄金总持仓较上月末统计减仓81385张至407078张，非商业持仓净多数据减仓45481张至159915张；白银持仓显示总持仓较上月末统计减仓25141张至131496张，非商业持仓净多数据增仓300张至24003张；铂持仓显示总持仓较上月末统计减仓10150张至69291张，非商业持仓净多数据减仓1575张至12347张；钯持仓显示总持仓较上月末统计减仓2334张至16789张，非商业持仓净多数据减仓192张至492张。Comex库存，截止2月26日黄金库存月度下降70.32吨至1041.58吨；白银库存减仓1404.37吨至11217.13吨。NYMEX库存，截止2月26日铂期货库存月度下降24.09吨至179.68吨；钯期货库存下降11.74吨至57.93吨
　　2、2026年2月，贵金属市场完成了从极端恐慌到理性修复的过程，其演绎路径深刻揭示了当前市场的底层驱动已发生转变。上半月，市场仍笼罩在1月30日历史级调整的余悸之中。贵金属各品种均经历了巨幅波动，本质上是“极端拥挤”持仓下的流动性踩踏，此时决定价格的是流动性，而非基本面逻辑。2月中旬市场情绪再次发生转折。价格触底回升的驱动力来自三个层面：其一，地缘风险意外重燃——美伊冲突将避险情绪重新推回前台。其二，美国政策不确定性下的滞涨预期“卷土重来”——尽管2月消费者信心指数反弹至91.2，但仍远低于2024年末水平，且通胀担忧与贸易政策不确定性持续萦绕，市场开始交易“滞胀”预期。其三，美国最高法院裁定总统无权依据《国际紧急经济权力法》实施广泛关税后，特朗普立即签署基于《贸易法》第122条的新行政令，征收10%全球关税。这种“关税政策快速补位”的做法，令市场意识到全球贸易摩擦的长期化已不可避免，为黄金提供持久的溢价支撑。黄金作为贵金属的“压舱石”，在价格企稳反弹后，带动了银铂钯的价格修复。
　　3、贵金属价格的稳定并不代表将重拾上行趋势，在美联储主席提名人选沃什的立场和态度明朗前，市场对于未来降息路径将反复但偏弱化交易，最新数据显示3月降息概率不高，而6月降息概率也有所下滑，降息路径不明朗前黄金需重新找寻新的驱动。进入3月份“冲突与缓和”或成为主旋律，首先伴随着各国警告公民撤离伊朗的公告出台，美伊冲突或进入高潮，对黄金的短线的影响不言而喻，但实际在2月中下旬金价也再反复定价该地缘事件，是否成为另一“利多落地”的交易需要进一步观察；其次特朗普将于3月末4月初访华，这可能成为大国进入缓和阶段新的开端，市场情绪或整体仍偏乐观，整体避险情绪或并不突出。因此对于黄金而言，虽然上行趋势依然稳固，但节奏仍重于方向选择，策略上避免追高，预计仍将在5000美元/盎司上下以高位宽幅震荡的形式，建议采取“分批布局、长期持有”的策略，将黄金作为资产组合的重要组成部分。白银依然在2026年有望成为商品市场最具波动弹性的明星品种，继续上行需要黄金走牛的进一步确认，但要关注Comex3月交割是否会发生异常。作为铂钯的生产大国，津巴布韦禁止原矿和精矿出口的消息震动市场，铂钯一度以精矿出口，但自去年起该国大幅降低了精矿出口，转为中间品出口，因此铂钯实际波及程度较小，但目前环境下铂钯价格也将受到较大提振，维系逢低买入持有的判断。