核心观点
　　2025年我国民用运输机场三大主要生产指标再创历史新高，全年旅客吞吐量152904.6万人次、货邮吞吐量2186.4万吨、飞机起降1244.8万架次，分别同比+4.8%、+9.0%、+0.4%；春节假期期间，访港旅客共有约177万人次，较去年同期+14%。其中内地访港旅客共约150万人次，较去年+14%；澳门博监局公布，2月GGR为206.27亿元，日均约7.4亿元。较去年同期+4.5%，按月则下降8.9%。
　　行业动态信息
　　本周（2.20-2.27）中信消费者服务行业涨跌幅、商业贸易行业涨跌幅分别为-4.02%、0.86%，相对上证综指，分别跑输6pct、跑输1.12pct，相对沪深300分别跑输5.09pct、跑输0.22pct，在中信一级行业中排名第29、22。
　　板块表现：
　　社会服务：酒店板块涨跌幅第一（+4.58%），景区>餐饮>出境游>免税，涨跌幅分别为-1.46%、-3.39%、-5.95%、-12.77%。
　　商贸零售：贸易板块涨跌幅第一（+4.84%），专营连锁>一般零售>专业市场经营>电商及服务，涨跌幅分别为+1.68%、+0.20%、-0.61%、-1.45%。
　　板块新闻：
　　2025年，我国民用运输机场三大主要生产指标再创历史新高，全年完成旅客吞吐量152904.6万人次、货邮吞吐量2186.4万吨、飞机起降1244.8万架次，较上年分别增长4.8%、9.0%、0.4%。
　　2026年中国内地春节假期(2月15日至23日)期间，访港旅客共有约177万人次，较去年同期上升14%。其中内地访港旅客共约150万人次，较去年上升14%，非内地访港旅客共约27万人次，同比亦上升14%。
　　澳门博监局今日公布，上月GGR为206.27亿元，日均约7.4亿元。较去年同期的197.44亿元增长4.5%，按月则减8.9%。
　　风险分析
　　1、离岛免税客单价、渗透率、品牌数量提升可能不及预期。
　　2、酒店行业在过去几年中明确供给出清，但物业和加盟商的争夺依旧激烈，头部企业如果签约和储备门店数量增速不足以支撑后续展店，也会在成长属性上受到极大压制。
　　3、行业竞争加剧：零售企业一方面面临同业间竞争，另一方面面临互联网巨头的竞争。互联网巨头凭借其资金和体量优势，在某一细分赛道的加码布局会导致竞争加剧。
　　4、渠道扩张不及预期；企业渠道扩张中面临诸多不确定因素，有可能导致扩张不及预期。
　　5、居民边际消费倾向下降：在外部冲击下，居民消费支出可能更加保守，导致边际消费倾向下滑。
　　6、市场对于美元降息预期的不确定性，如果降息进度低于预期，可能影响短期金价走势及外贸结汇预期