核心观点
　　证券：三重边际变化向好，2026证券板块业绩超预期值得期待。保险：近期调整带来布局良机，居民存款搬家支撑负债端高景气，权益春季行情与25H1低基数背景下资产端改善动力强，估值安全边际充足。香港市场及港交所观点：当前港交所估值处于合理区间，中长期配置价值突出。多元金融观点：消费金融行业处于政策红利+与技术红利的双重驱动期。
　　摘要
　　证券：三重边际变化向好，2026证券板块业绩超预期值得期待。上半年交投活跃度同比大增趋势确立，截至2月底沪深A股日均成交额达27425亿元，同比增速80%，即便保守假设3- 6月回落至2.0万亿元，上半年整体日均成交额仍可达2.2万亿元，同比增长60%；若下半年整体日均成交额维持2.0万亿元，全年日均成交额将达2.1万亿元，同比增长22%，业绩弹性释放可期。年初新开户数据亮眼，1月新增开户约492万户，创近一年新高，不仅为市场注入增量资金，更为中长期慢牛行情筑牢基础。此外，券商发债融资规模同比大增221%，杠杆扩张有望推动ROE突破前期高点，三重动能共振下板块估值修复空间显著。
　　保险：近期保险板块有所回调，我们认为可能受年报业绩边际回落预期和宽基指数资金流出压力影响，但展望来看，我们认为在居民存款搬家和长钱入市背景下，保险板块业绩与估值均有较大提升空间，短期调整带来布局良机，建议重点关注。负债端来看，受益于存款搬家背景下居民对储蓄险的旺盛需求和“报行合一”后头部险企加大银保渠道布局，叠加去年同期基数较低，新单有望实现高增。资产端来看，险资持续增配权益，25H1基数较低，权益市场春季行情有望增厚投资业绩。截至2025年末，保险资金对股票和基金的合计配置比例为15.4%，较2023年末提升2.6pct。今年以来，沪深300指数、恒生指数分别累计+1.74%、+3.90%。估值方面，国寿/平安/太保/新华2026年A股PEV为0.59-0.75倍，在过去10年31%-58%分位数，H股PEV为0.46-0.66倍，在过去10年42%-69%分位数，利率企稳、EV敏感性下降、负债端高景气有望带动估值提升。
　　风险提示：市场价格波动的不确定性，企业盈利预测不确定性，技术更新迭代。