行情回顾：美豆盘面继续呈现一定上涨表现，主要影响因素可能受到豆粕带动，直接影响因素比较有限，不过在出口好转以及产区天气影响方面仍然相对偏利多。南美市场报价整体维持稳定，总体压力反应有限。国内豆粕盘面整体继续呈现明显上涨表现，主要驱动因素在于市场消息扰动，后续供应变化仍然是主要影响因素。菜粕盘面整体跟随豆粕上涨，变化相对比较有限。豆菜粕价差呈现扩大状态。豆粕近期盘面月间价差整体呈现一定下行，主要受单边上涨带动影响，菜籽与菜粕供应整体呈现逐步改善，菜粕月间价差整体以震荡运行为主。
　　基本面：根据月度供需报告结果来看，大豆结转库存继续维持在3.5亿蒲左右，高于市场预估，主要因并未出现出口的上调。当前美豆出口有所改善，但总体供需偏宽松状况仍然存在。南美近期供应端影响增加，巴西新作生长状况良好，作物收获推进比较顺利，预计对于作物影响相对有限，本次月度供需报告继续上调巴西大豆产量，当前各机构对巴西新作平衡表评估整体以丰产为主，在巴西新作需求增量有限的情况下，预计出口量继续呈现明显增加态势，但这短期仍然要受实际产量变化影响。巴西旧作方面继续表现出比较好的出口与压榨，出口增量比较明显，从当前出口完成情况来看，后续压榨带动可能相对比较有限，旧作市场需求端支撑仍存。阿根廷大豆旧作产量相对较大，近期压榨与出口呈现明显增加态势，压力较此前有所好转，预计出口方面增量空间可能相对有限。总体来看，当前国际大豆市场供需状况仍然以相对偏宽松为主，因此整体价格压力可能仍然存在。在巴西大豆新作产量仍然维持良好的情况下，整体供应预计维持高位，中期对于巴西大豆价格压力仍然比较明显，在巴西需求缺乏明显增加的背景下，价格预计仍有一定压力。
　　国内现货供应端逐步恢复，此前一段时间油厂开机率整体有所下降，近期开始呈现逐步上升，但总体数量已经较此前有所减少，提货量同样小幅下降，库存整体呈现下行态势。市场成交近期呈现减少，市场总体需求表现比较一般，远期供应不确定性影响有所减少，价格对于利多已经有所反应。截止2月20日，油厂大豆实际压榨量3.72万吨，开机率为1.02%，大豆库存519.54万吨，较上周增加42.15万吨，增幅8.83%，同比去年增加18.12万吨，增幅3.61%。豆粕库存84.25万吨，较上周增加0.31万吨，增幅0.37%，同比去年增加34.37万吨，增幅68.91%。近期国内菜粕需求整体表现比较一般，油厂开机较上周整体有所增加，此前一段时间停机较多，预计截止2月20日当周，压榨量整体为0万吨，菜籽菜粕库存有所增加，但仍然维持低位运行。供应量维持低位，颗粒菜粕库存虽然有所下降但仍然维持偏高水平，总体供应压力仍存。虽然菜籽菜粕后续供应存在不确定性，但需求同样表现一般，且近端现货方面仍有压力，因此预计菜粕仍以偏震荡运行为主。截止2月20日当周，沿海地区主要油厂菜籽库存9.8万吨，环比上周增加6万吨；菜粕库存0.6万吨，环比上周整体持平。
　　逻辑分析：美豆近期驱动主要集中在宏观方面，总体利多反应已经相对比较充分，后续进一步上涨难度相对较大。南美天气方面存在一定扰动，主要集中在南部地区，并且巴西部分地区偏潮湿也影响到大豆收获的推进，不过从整体情况来看，预计对于产量方面影响相对有限。南美报价维持高位主要原因仍然在于压力仍未完全反应，预计整体以震荡运行为主。国内豆粕盘面偏强运行，主要受市场信息扰动影响，但整体来看实际影响幅度有限，市场发货量相对偏低，对于后续供应可能有一定影响，但总体数量来看仍然相对比较充足，单边上行空间有限。供应偏宽松情况下，月间价差进一步上涨难度也相对较大。国内菜粕盘面呈现偏强运行主要受豆粕上涨带动，持续性可能相对有限，后续可能有一定压力。菜粕月间价差整体有一定压力。豆粕后续供应虽然偏紧，但现货整体呈现偏下行状态，豆菜粕价差预计整体以偏扩大为主。
　　交易策略
　　单边：偏空思路为主
　　套利：MRM价差扩大
　　期权：卖出宽跨式策略为主（观点仅供参考，不作为买卖依据）