核心观点
　　我们与市场不同的观点：
　　1、近期部分城市成交出现回暖迹象，但我们认为不能简单的将此认定为市场的止跌回稳。我们认为目前两类政策会有作用：一是降息、贴息类影响购房资金成本的政策；二是收储、拆迁、以及救助负债的企业和居民主体等直接投放大量资金的政策。2026年重点关注房地产相关政策力度。
　　2、我们认为放松“三道红线”并非鼓励房企融资解绑后大幅加杠杆加强投资强度，而是市场调整至一定阶段的必然结果。
　　具体事件评述：
　　“三道红线”淡出，这意味着其政策目标基本实现，行业已从“三高”模式转向高质量发展，监管重点从防范债务危机切换至稳定市场预期。
　　根据多家媒体报道，部分房地产企业已不再被监管部门要求每月上报“三道红线”相关数据，仅部分出险房企需向总部所在城市的风险处置专班组定期汇报资产负债率等核心财务指标。“三道红线”具体为：剔除预收款后的资产负债率大于70%，净负债率大于100%，现金短债比小于1倍不得融资，根据房企触线情况实施差异化债务规模管理。
　　我们认为对于当前房地产行业来说，“三道红线”实际意义已大幅减弱。对于受困于资金问题的房企来说，其融资渠道严重受限；对于财务安全度较高的国企开发商来说，虽然“三道红线”的取消带来一定的加杠杆空间，但鉴于新房市场销售持续收缩、国资委对于国有房企的杠杆要求，以及其自身的财务纪律，短期内大幅加杠杆可能性较低。
　　“三道红线”的逐步淡出是市场调整至一定阶段的必然结果，但在当下时点相关报道继续强化稳预期信号。
　　市场：第5周房地产板块指数弱于沪深300指数。房地产指数（申万）周度涨幅为2.2%，房地产板块较沪深300指数相对收益为-2.3%。
　　销售：第5周新房销量较第4周增加，二手房销售较第4周略减。30城新房销售成交面积141万方，较第4周增加23%；从年初至今累计同比减少24%。18城二手房销售1.7万套，较第4周减少2%；从年初至今累计同比增加14%。
　　投资建议与投资标的
　　2026开年稳预期信号持续强化，预计年内有机会出台更大力度的政策组合，建议重点关注今年相关政策出台的节奏与力度。具体节奏观察基本面走弱的程度，逆周期出台。但我们建议左侧布局。
　　我们认为，以下三类标的有望获得超额收益：
　　1、优质开发商：历史包袱轻、积极调仓或已重仓核心城市（销售增长预期高、项目利润率有望边际向好）、减值计提较充分（利润侵蚀担忧减轻）、涉及优质非房业务（第二增长曲线想象空间）。
　　2、商业地产运营：购物中心行业具有马太效应，头部商场在经济放缓环境下依然能够稳健增长。轻资产商管则兼具具备安全性+成长性+红利性。
　　3、房产经纪平台：平台化发展构筑规模和品牌优势，有较强的议价能力。政策兑现或市场复苏，经营杠杆将带来较大的业绩向上弹性。
　　风险提示：地产逆周期政策不及预期。销售大幅下滑。房企信用风险加剧。