1月FOMC：按兵不动、模糊指引
　　本次会议波澜不惊。鉴于12月美联储已暗示将放缓降息步伐，加之近期失业率回落、通胀依然高企，一系列数据进一步强化了“按兵不动”的基调。因此，1月FOMC维持利率不变符合市场一致预期。
　　会议声明措辞略显鹰派，主要反映近期经济的进展。
　　声明将增长的表述从“moderate”升级至“solid”，失业率描述改为“逐渐稳定”。在风险评估部分，删去了“就业下行风险上升”的表述，意味着风险趋于均衡，进一步强化暂缓降息的政策基调。
　　投票环节中，Miran和Waller投反对票，认为应该进一步降息25个基点。Miran的鸽派立场在预期之内；Waller的反对票或暗示Waller仍试图在美联储主席提名落定前，通过鲜明的政策主张进行最后的博弈。在提出异议后，预测市场对其提名的预期有所攀升。
　　新闻发布会Powell基调中性偏鸽，对冲鹰派声明。
　　辩证看待劳动力市场Powell解释删去“就业下行风险上升”的表述，是因为1）劳动力市场有企稳迹象；2）经济前景的改善将对劳动力需求产生积极影响。但后续Powell淡化删去该表述的重要性。Powell指出Conference Board职位空缺指标处于低位，U6失业指标中因经济原因而从事兼职工作的子项明显上升，均是劳动力持续降温的信号。针对GDP数据强劲与就业数据疲软的矛盾，Powell引用传统观点表示，此类背离出现时，劳动力市场数据更为可靠。此外，当前劳动力供需同步下降的弱平衡，虽可被视为“充分就业”，但并非美联储所追求的“最大就业”理想状态。
　　通胀走势鸽派指引Powell对通胀的态度也偏乐观，他指出大部分关税已经传导到整个经济中。现在之所以依然保持警惕，是因为关税大部分成本由中间企业承担，而这些企业明确表示，计划将剩余成本转嫁给消费者。基于此，美联储预计关税带来的通胀效应将在年中左右见顶。值得注意的，在12月议息会议中Powell认为商品通胀将在26年一季度见顶，本次表述时间节点略有延后。
　　货币政策仍处降息周期，但暗示空间有限Powell指出当前利率处于中性区间的偏高端，12月点阵图中19位官员有15位认为有额外降息空间；加息并非任何官员对下一步行动的基本假设。从数据来看，政策应该属于大致中性的，或者略微偏紧一些（“looselyneutral or somewhat restrictive”）。这一表述确认当前仍处于降息周期之中，但也暗示如果降息的终点是中性而非宽松，未来降息空间相对有限。
　　Powell回避了特朗普政府施压、其任期结束后是否留任理事和美元汇率等热点问题。但在被问及给继任者的建议时，Powell表示应该远离政治，努力赢得国会的信任，并对美联储员工的专业性给予高度赞扬。
　　总体来说，这次会议是一个过渡性的会议，对资产价格的影响非常有限。基于会议释放的信号，我们依旧维持今年两次降息判断。年中通胀见顶的基准情形，也意味着两次降息大概率将出现在新联储主席任上。