美国政府仍将贸易摩擦视为重要筹码，对金融市场的扰动可能重复上演。但外部政策扰动背景客观上有利于国内保持流动性充裕。
　　1.格陵兰岛之争一度升级至关税威胁。美国总统特朗普近日就格陵兰岛问题发出关税威胁，引发市场担忧美欧两大经济体之间的贸易摩擦升级。尽管特朗普表示将暂不加征前述关税，但北欧两家养老基金已宣布减持美债。此前报告提到，1季度美债市场不确定性因素较多(《美债波动风险或放大》20260104；《宽信用先行、宽货币可期》20260118)，包括美国最高法院涉关税案裁决、美联储主席鲍威尔接受刑事调查等，叠加联储理事库克罢免案听证会召开，本周(2026年1月23日当周)美债市场振幅较大，美元指数下行。
　　美国政府仍将贸易摩擦视为重要筹码。去年10月，美国商品进口额同比下降5.9%，连续三个月同比下降，且降幅逐步扩大。尽管因年初“囤货”，美国商品累计进口仍同比增长约6.5%，但在商品进口降幅边际扩大背景下，美国商品CPI涨幅尚可。事实上，美国PPI商品价格的涨幅要比CPI明显，这种通胀结构可能已在侵蚀企业盈利，但由于终端商品通胀尚可，美国政府仍有将贸易摩擦视为重要筹码的倾向。特朗普公开将美国贸易逆差收窄归因于关税政策。
　　美国最高法院涉关税裁决对美国政府的关税政策非常重要，如果裁决不利于其关税政策，或对美国政府继续发起类似的关税摩擦构成一定限制，但美国政府尚有替代工具，比如贸易许可。因此，未来一段时间内，贸易摩擦扰动国际金融市场(特别是美国金融市场)的情景仍可能重复上演。
　　2.外部政策扰动背景，有利于保持国内市场流动性充裕。近期人民币兑美元汇率稳步上升。前期报告提到，2026年人民币汇率可能处于兑美元升值阶段。从历史经验来看，当美元对人民币相对强势的时候，我国基础货币增长相对偏慢(《2026年财政、货币政策配合展望》20260109)。因此在升值条件下，我国基础货币供给受到的约束也相对较小，央行更有条件通过增加基础货币供给来释放流动性。
　　3.猪肉批发价回升。本周农业部猪肉平均批发价环比升2.69%，同比降18.93%；28种重点监测蔬菜平均批发价全周平均环比升2.36%，同比升6.09%。
　　本周国内水泥价格指数环比降0.66%；南华铁矿石指数平均环比降3.40%；产能超200万吨的焦化企业开工率环比持平；螺纹钢库存指标环比升2.62%，螺纹钢价格指标环比降0.84%；全国247家钢厂高炉开工率环比降0.20%。
　　本周布伦特和WTI原油期货价平均分别环比升0.09%和降0.21%。LME铜现货价全周均价环比降2.49%，铝现货全周均价环比降1.47%，铜金比价环比降6.48%。
　　2026年1月1-21日，万得追踪的30大中城市商品房成交面积平均约16.1万平米/天；2025年1月，30城日平均成交面积约22.2万平米/天。
　　风险提示：国内外实体经济超预期变化；国内政策超预期收紧；国际地缘政治紧张局势升级；美国关税冲击超预期等。