鸣鸣很忙上市在即，当下处于竞争格局改善和利润释放期，26年单店提升可期，强推零食连锁变革的投资机会。大众品方面，推荐万辰集团、锅圈、安琪酵母、卫龙美味。白酒方面，2025年水井坊、洋河业绩大幅下滑，主因行业深度调整叠加企业主动控货去库、稳价盘。洋河还承诺未来三年分红不低于当年净利润100%。行业复苏与集中度提升逻辑未变，依托品牌、渠道壁垒，行业长期业绩改善弹性明确。推荐珍酒李渡、古井贡酒、迎驾贡酒。展望Q1，关注三条主线：一是跨年行情中零食、乳业等大众品领涨，白酒磨底蓄力待春节后修复；二是年报预告期临近，大众品细分龙头有望利润超预期；三是1月下旬春节备货提振数据，叠加估值低位与情绪修复，放大Q1业绩超预期弹性。
　　本周要点：
　　本周A股下跌，上证指数收于4101.91点，周变动0.45%。食品饮料板块周变动-2.10%，表现弱于大盘1.65个百分点，位居申万一级行业分类第25位。
　　本周食品饮料各子板块中涨跌幅由高到低分别为：其他酒类（-0.22%)，保健品（-0.72%)，肉制品（-1.35%），啤酒（-1.44%），调味发酵品（-1.49%），休闲食品（-1.55%），软饮料（-2.05%），乳品（-2.09%），预加工食品（-2.13%），白酒（-2.35%）。
　　观点及投资建议：
　　1、白酒：次高端酒企业绩深度调整，水井坊洋河蓄力行业复苏。水井坊与洋河股份2025年业绩均大幅下滑，其中水井坊营收30亿元（-42% ）、归母净利润3.9亿元（-71%），四季度营收6.9亿元（-52%）、净利润0.7亿元（-70% ），洋河股份归母净利润21.16-25.24亿元（-62.18%-68.30%）、扣非净利润18.53-22.61亿元（-66.92%-72.89%），二者业绩下滑均受白酒行业深度调整、宏观经济及产业周期影响，商务场景恢复慢、库存高企，且均主动实施战略收缩，水井坊通过控发货、稳价盘、强品牌为复苏蓄力，洋河则推行配额管控、去库存并加大营销投入修复品牌势能，短期业绩承压但为长期发展筑牢基础，同时洋河还承诺2025-2027年每年现金分红不低于当年归母净利润的100%。整体而言，两家酒企的业绩调整是行业筑底阶段的主动选择，白酒行业消费复苏与集中度提升的核心逻辑未变，2026年行业有望步入上半年去库稳价、下半年温和修复的结构性复苏周期，水井坊依托高端品牌底蕴和前期投入有望实现次高端市场份额回升，洋河凭借70万吨老酒储备、全国化渠道布局及高股息承诺具备坚实安全边际，随着渠道现金流修复、动销场景回暖，叠加头部酒企马太效应强化，二者未来业绩具备逐季改善弹性，长期投资价值明确。
　　目前，白酒板块估值处于历史低位，具备较强底部配置价值，同时关注消费政策催化。以业绩出清卸包袱+强品牌支撑动销+强运营赋能渠道+新营销模式探索的底部配置逻辑，推荐珍酒李渡、古井贡酒、迎驾贡酒。
　　2、大众品：鸣鸣很忙上市在即，强推零售连锁变革的投资机会。1）关注零售新店型、商超定制等渠道变革机会，餐饮链复苏可期。硬折扣持续提升渠道效率，万辰、鸣鸣很忙不断打磨零食店和折扣超市店型，当下处于竞争格局改善和利润释放期，26年单店提升可期。锅圈大店调改和乡镇新店持续推进，26年有望开店提速，近期锅圈小炒门店开业。巴比堂食小笼包新店型持续推进，近期多地加盟商大会陆续召开，后续进入开店加速期。25Q4以来餐饮供应链价格战减缓，安井对部分产品的促销政策进行适度回收。同时部分企业商超定制产品进入放量期。推荐万辰集团、锅圈、安井食品、巴比食品、十月稻田。2）健康化赛道与功能化大单品。西麦受益于“燕麦+”健康化赛道高景气，药食同源系列新品有望逐步爬坡。春节错期下卫龙和盐津的魔芋大单品依然保持高增长，26年春节旺季可期，叠加鸣鸣很忙IPO催化，关注零食板块春节弹性。推荐卫龙美味、西麦食品、东鹏饮料、盐津铺子。3）价格周期拐点。肉奶共振推动原奶周期向好，利好龙头液奶竞争格局改善，牛价持续上行带动上游牧场盈利修复，奶价企稳下牧场利润弹性更大，伊利认购优然牧业配售，交易完成后伊利持有优然牧业的股权比例将由33.93%增加至36.07%。酵母糖蜜新榨季12月以来采购成本持续下降超预期，释放利润弹性。推荐安琪酵母、伊利股份。
　　强推零售连锁变革的投资机会：拓品类拓场景+深耕下沉广阔市场+净利率表现超预期，强推万辰、锅圈
　　强推标的1：万辰集团：万店龙头高成长，折扣业态启新章
　　核心观点：中国线下零售剧烈变革，零食量贩门店以高效灵活的商业模式成为最先跑通的典范。万辰集团是全国领先的量贩零食零售集团，为消费者提供了一站式采购高性价比的零食的购物方式，公司通过加盟的方式实现快速拓店，门店数量和盈利能力持续超预期。当前量贩零食跑马圈地的初期阶段已过，头部集团已经实现门店数量领先，竞争格局趋于稳定，价格战趋缓，公司已经进入利润释放阶段。展望未来，公司通过精细化运营提升效率，自有产品提升毛利率，规模效应实现更好的盈利水平。公司少数股权收购也有望增厚公司的归母净利润。
　　营收增长展