过去一周总结：本周债市延续修复，信用表现优于利率。3-7Y国债收益率下行1-2bp，信用板块低等级城投表现最优，3-5年期AA-城投收益率下行4-6bp，3-5年期二永收益率下行1-4bp。本周DR007较上周上行5bp。
　　市场交易逻辑：1、地缘政治事件推升避险情绪；2、央行延续宽松表态；3、MLF大额净投放
　　核心观点：
　　本周债市整体延续修复行情。地缘政治事件扰动催生的避险情绪为债市提供短期情绪支撑，央行持续释放宽松信号，“降准降息仍有空间”支撑市场预期，但10年期国债利率已接近市场共识的合意区间（1.8%-1.9%）下沿，叠加现有宽松预期已一定程度被市场定价，进一步下行空间受限。目前缺乏能够引领方向的突破性因素，多空力量在此位置趋于平衡，预计收益率将围绕当前水平展开新一轮区间震荡，波动收窄。结构上，利率债绝对收益率已处低位，资本利得空间受限，信用仍是收益主要来源，尤其机构配置行为对信用利差收窄形成持续支撑。一季度摊余成本法债基到期开放规模较大，这部分力量有望对3-5年信用形成支撑。同时，二永流动性较好、绝对收益水平仍具吸引力，预计将继续受到市场关注。
　　后市策略：以静制动，中性心态，重点关注一季度降准等潜在政策窗口带来的催化效应。布林带模型显示3年AA+城投债和3年AAA-二级债利差触及下轨，短期性价比有所下降，但距离绝对止盈点位仍有空间。前期推荐的3-5年期二永、城投品种仍具配置价值，利差虽有压缩但进一步收敛的可能性仍存，建议维持现有仓位，在赔率不具备吸引力情况下不盲目追涨。
　　分类投资建议：
　　1、低风险偏好：①2年地方政府债存在凸点；②3Y地方债与国债利差有11bp。
　　2、中等风险偏好：①4年城投债存在凸点，具备一定骑乘收益；②关注3-5年高等级二永债，期限利差仍有压缩空间；关注渤海银行4Y二级资本债机会；②微瑕疵策略下，鄂联投、河钢集团2Y债券综合收益具有吸引力；津城建收益率曲线3~4年区间段较为陡峭，骑乘收益较高；
　　3、高风险偏好：①7年高等级二级资本债，有33bp止盈空间；②超长信用债收益率仍处年内较高点，配置型机构可择机配置流动性相对较好的10Y个券。③当前弱资质信用债距离止盈点位较近，赔率不足，对于信用下沉策略需保持谨慎。
　　风险提示：财政货币政策或外部扰动超预期；样本数据无法代表整体；历史收益数据不代表未来