票息周观点：中短票息资产安全边际突出
　　过去一周总结：本周权益降温，债市整体呈现修复行情。1-10Y国债收益率下行3-5bp，信用板块二永表现优于城投，3-5年期二永收益率下行5-6bp，3-5年期城投收益率下行1-3bp。本周DR007较上周下行3bp。
　　市场交易逻辑：1、权益降温，风偏回落；2、结构性降息；3、买断式增量续作
　　核心观点：
　　本周债市整体延续修复行情。一方面，监管上调融资保证金给股市降温，权益市场情绪收敛为债市带来资金面与情绪面双重支撑；另一方面，国新办发布会延续结构性宽松基调，表态降准降息还有空间，且结构性降息亦利于提振短端情绪。同时央行于1月15日进行买断式增量续作，对冲政府债供给、信贷投放集中及春节前取现压力，维持流动性平稳。但财政政策发力前置、政府债券供给放量，仍对长端利率构成一定压力。
　　债市开年受权益市场压制导致的单边调整已告一段落，或已逐渐回归由机构配置行为主导的逻辑。当前修复机会的关键，在于把握主力机构的配置动向。本周保险是核心配置力量，预计“开门红”期间对地方债配置力度将进一步加大。理财方面，在规模边际回升与资产端再配置压力下，近期对短期限、高流动性信用债及银行二永债的配置需求有所回暖，成为信用债修复重要支撑。部分中小银行在负债成本约束下，对中高等级信用债及二永的配置意愿逐步提升，推动中短端利差持续收窄。
　　后市策略：市场对于权益未来涨势仍有预期和忌惮，策略上继续倾向于在信用风险可控的领域挖掘确定性收益。前期超跌的二永债配置价值已显现，本周修复行情从短端向长端延伸，预计修复趋势尚未结束。考虑到机构对长端仍持谨慎态度，中短端票息资产的安全边际相对突出，建议继续关注3-5年期高等级信用债及二永债的配置价值，在把握结构性修复机会的同时保持组合流动性。
　　分类投资建议：
　　1、低风险偏好：①3年国开债存在凸点，具备一定骑乘收益；②3Y地方债与国债利差有16bp。
　　2、中等风险偏好：①关注3-5年高等级二永债，期限利差仍有压缩空间，博弈后续收窄空间；关注渤海银行4Y二级资本债机会，骑乘收益较可观；②微瑕疵策略下，鄂联投、河钢集团2Y债券综合收益具有吸引力；津城建收益率曲线3~4年区间段较为陡峭，骑乘收益较高；
　　3、高风险偏好：①7年高等级二级资本债，有35bp止盈空间；②超长信用债收益率仍处年内较高点，配置型机构可择机配置流动性相对较好的10Y个券。③当前弱资质信用债距离止盈点位较近，赔率不足，对于信用下沉策略需保持谨慎。
　　风险提示：财政货币政策或外部扰动超预期；样本数据无法代表整体；历史收益数据不代表未来。