核心观点
　　2025年我国实际GDP同比增长5%，顺利实现全年经济增长预期目标。季度GDP增速呈现前高后低态势，这一特征应与财政前置发力相关。从供需两端来看，供给端保持相对平稳，需求端呈现边际回落，有效需求不足问题较为突出。其中，出口对经济的拉动力相对稳固；投资需求边际放缓态势明显，全年对经济增长的拉动力转为负值；消费拉动虽边际走弱，整体实现正向拉动。具体表现如下：
　　一是社会消费品零售总额增速延续边际放缓态势，反映出当前居民消费信心与预期仍需进一步提振，这直接体现为居民部门去杠杆进程推进及边际消费倾向回落。不过消费市场结构性亮点显著，服务消费保持平稳增长，数字消费、智能经济相关消费展现出强劲活力与增长潜力。
　　二是固定资产投资增速跌幅扩大至-3.8个百分点，这一走势应属新旧动能转换阶段的自然回落，需理性客观看待。但经济高质量发展离不开平稳的增长环境，中央经济工作会议已明确提出“推动投资止跌企稳”的要求。四季度两项5000亿元政策工具资金已全部落地投放，带动企业配套资金需求回暖，只是这一效应尚未充分体现在基建投资增速上，加之2026年提前批“两新一重”项目清单已正式下达，有望为2026年一季度基建投资提供有力支撑，推动投资实现止跌企稳具备较强可行性。
　　三是生产端保持相对平稳，主要由出口拉动。12月工业增加值同比增长5.2%，较上月回升0.4个百分点，对应同期出口交货值增速回升3.3个百分点。从全年走势看，出口交货值同比高增与工业增加值增速回升的走势具有较强一致性，例如3月、6月、9月均呈现这一联动特征。
　　综上所述，从2025年宏观经济运行的映射逻辑来看，出口链条的强势表现显著带动了中游制造业投资机遇的释放。展望2026年，出口动能预计延续向好态势，仍将是拉动经济增长的关键驱动因素，需要重点关注出口和内需在科技上的共振。
　　风险提示：
　　海外地缘政治冲突加剧；中美贸易摩擦升级；政策效果不及预期