事项
　　12月我国以美元计算出口同比6.6%，预期3%，前值5.9%；12月以美元计价进口同比5.7%，预期0.9%，前值1.9%。
　　主要观点
　　核心观点：
　　1、12月，中国出口同比不仅没因基数问题回落，反而较上月回升0.7个点。
　　与PMI新出口订单的大幅回升对应，可能既有外需景气也有年末节前一定的生产前置因素。
　　拆分商品来看，边际改善动力主要源自四类机电产品：1）手机：或主要源于去年价格低基数；2）自动数据处理设备及其零部件，设备篇弱，主要是零附件强，或受益于AI趋势下的科技进口需求景气；3）车：主要是新能源车偏强，或受益于竞争优势和市场需求扩张；4）集成电路：与电脑零附件类似，或主要受益于科技进口需求高增。
　　2、展望2026：我们认为中游偏强或有望延续。一是从产品结构看，机电产品四链条或均有景气逻辑支撑：1）信息通讯技术（ICT）产品：或受益于科技进口需求景气；2）船舶：出口韧性来自手持订单继续高增长；3）汽车，出口韧性或受益于竞争力提升和电动化带来的份额增长；4）其他机电商品或受益于全球工业生产温和复苏。
　　一、2026机电出口或延续景气——再论出口强在中游
　　（一）12月出口：边际改善的核心在四类机电产品
　　从同比拉动变化来看，12月出口增速抬升的增量贡献主要来自于机电产品中的四类商品：手机、电脑（此处作为“自动数据处理设备及其零部件”的代指）、车、集成电路。
　　1、对于手机，从全球需求来看，四季度智能手机整体需求未见明显扩张；同时，中国手机出口量仍在负增，出口额的增长主要来自价格。我们发现，2024年12月手机出口均价明显低于2022年以来平均水平。
　　2、对于汽车，据乘联会：“12月新能源乘用车出口27.3万辆，同比增长119.8%，占乘用车出口46.4%，较去年同期增长15.4个百分点”。
　　3、对于集成电路，或受益于以美国为首的发达市场AI投资拉动的AI进口需求。2025年1~3季度，美国AI相关投资实际同比增速高达14.4%（2024年为8.2%），AI科技资本品实际进口量同比53.2%（2024年为41.8%）。在这个过程中，中国出口或通过全球供应链“间接出口”从中受益，表现为电子中间品（以集成电路为代表）出口偏强。
　　4、对于电脑，设备偏弱，零件附件出口偏强。自动数据处理设备及其零部件中，自动数据处理设备出口占比42%，目前最新1~11月累计同比增速-10.8%（2024年为3%）；零件附件出口则占比26%，1~11月累计同比则高达20.7%（2024年为19.1%）。电脑零件附件估计类似于集成电路，属于电子链条中间品，可能反映了中国通过全球供应链间接受益于发达市场科技进口需求。
　　（二）2025年出口之商品：强在中游
　　一方面，机电出口强。细分商品来看，2024~25连续两年维持高景气的也多为机电产品，包括集成电路、船舶、汽车、液晶平板显示模组、机电中间品等。（图10）。
　　另一方面，按用途分，中间品贡献突出，资本品持稳，消费品负贡献。从占比看，2017年~2025年前10个月，中国出口中间品占比由41.8%升至47.4%,年均提升0.7个点；消费品占比由36.6%降至28.8%,年均回落1个点左右；资本品占比由21.4%微幅降至20.1%，平均每年回落0.2个百分点左右。
　　（三）展望2026：中游强或有望延续
　　1、从产品结构看，机电产品四链条或均有景气逻辑支撑（详见《【华创宏观】“存款”落谁家，春水向“中游”——宏观2026年度策略报告》）
　　2、从盈利能力看，中游制造的海外毛利率已经超过国内，或反映海外市场上我国产品综合竞争力的提升，企业可借此获得合理定价和利润空间。
　　二、进出口分项数据，详见正文
　　风险提示：数据更新不及时，全球工业生产复苏不及预期，AI资本开支不及预期