事件：
　　美国农业部发布1月份农产品供需报告。
　　评论：
　　1、玉米：主产国预期丰产，供需缺口显著收窄
　　新季玉米产需预期上修，供需缺口显著收窄。基于中国、美国等重要玉米生产国产量预期大幅上修，本月USDA报告调增2025/26年全球玉米产量预期约1305万吨至12.96亿吨，较上年度增加5.3%，较前值扩大约1.02pct。其中，1.中国：结合官方数据，本月报告上修中国25/26年玉米产量预期至创纪录的3.01亿吨，较前值扩大约2.1%，较上年度扩大约2.1pct。2.美国：本月报告调增25/26年美国玉米产量约681万吨至4.32亿吨，较上年度扩大约14%。需求方面，饲用需求及总需求较前值均略有上调，预计2025/26年全球玉米总需求将达到创纪录的13亿吨，对应产需缺口收窄至379万吨（前值为1422万吨）。预计2025/26全球玉米库销比约22.4%，较上年度下滑约1.16个百分点，较前值收窄约0.86pct。本月报告利空国际玉米价格。
　　本月报告调增美玉米产量及需求预期，维持上月出口预期不变。本月报告上修2025/26年美玉米收获面积450万英亩，同时考虑单产水平较前值上修0.5蒲式耳/英亩至186.5蒲式耳/英亩的影响，本月报告调增2025/26年美国玉米产量将达到创纪录的170亿蒲式耳（为1933年以来的最高值），较前值扩大约1.6%，较上年度增加约14.3%。本月报告上修饲用及总消费预期，预计2025/26年美国玉米总需求量约3.35亿吨（yoy+7.4%），饲用需求约1.57亿吨（yoy+13.7%）。本月报告维持25/26年美玉米出口预期8128万吨不变，预计2025/26年美国玉米期末库销比约13.6%，较上年度扩大约3.35个百分点，较前值扩大约1.14pct。本月报告利空美国玉米价格。
　　2、小麦：全球小麦供应充足，期末库销比较前值扩大
　　全球小麦预期丰产，期末库销比较前值扩大。1、产量方面：由于土耳其产量调减被阿根廷和俄罗斯产量调增所部分抵消，本月报告上修2025/26年全球小麦产量预期约436万吨至8.42亿吨，较上年度增加约5.2%。其中：1）阿根廷：小麦收获进度已超90%，结合收获情况，本月报告上修25/26年阿根廷小麦产量约350万吨到2750万吨，较前值收窄约14.6%t，较上年度增加约48.6pct；2）俄罗斯：基于俄罗斯联邦国家统计局报告预期的单产提升，本月报告上修俄罗斯25/26年小麦产量约200万吨到8950万吨，较前值提升约2.3pct，较上年度增加约10pct。2、消费方面：由于俄罗斯、乌克兰和摩洛哥消费量增加，本月报告调增25/26年全球小麦总消费94万吨至8.24亿吨，较上年度增加约1.6%，对应产需盈余1826万吨（前值为1484万吨）。3、贸易方面：阿根廷和哈萨克斯坦出口量增加，但部分被欧盟和乌克兰出口量下调所抵消，本月报告上修2025/26年度全球出口量预期约105万吨至2.2亿吨，比上年度增加约4.4%。预计2025/26全球小麦库销比约33.8%，较上年度增加约1.71pct，较前值扩大约0.37pct。整体看，本月报告利空国际麦价。
　　3、大豆：主产区上修产量预期，全球供应宽松
　　本月调增全球大豆产量预期，大豆供应宽松。虽然本月报告小幅下修中国大豆产量预期，但由于主产国巴西和美国预期丰产，本月USDA报告调增2025/26年全球大豆产量预期约314万吨至4.26亿吨，同比下滑约0.3%，较前值扩大约0.74%。其中：1）巴西：基于主产区气候条件有利，调增2025/26年巴西产量预期约300万吨至1.78亿吨，较前值提升约1.7pct，较上年度增加约3.8pct。2）美国：本月报告上修调增2025/26年美豆产量预期约24万吨至1.16亿吨，较前值提升约0.2pct，较上年度增加约2.6pct。3）中国：本月报告下调调增2025/26年美豆产量预期约24万吨至1.16亿吨。本月报告下修2025/26年度全球大豆压榨预期约119万吨至3.66亿吨，较上年度增加约2.2pct。由于巴西的出口量增加被美国的出口量减少所抵消本月下调2025/26年度全球大豆出口量约13万吨至1.88亿吨，较前值收窄约0.1pct；本月调减2025/26年度全球大豆进口量约10万吨至1.86亿吨，较前值收窄约0.05pct。预计2025/26年全球大豆期末库销比为29.4%，较上年度下滑约0.44%，较前值扩大约0.39个百分点。整体看，本月报告利空国际大豆价格。
　　调增美豆产量预期，期末库销比进一步扩大。本月报告上调2025/26年美豆种植面积预期值约10万英亩至8040万英亩，维持单产预期53蒲式耳/英亩不变，预计2025/26年美豆产量1.16亿吨（yoy-2.6%），较前值扩大约0.21pct。需求端来看，本月报告调增2025/26年度美豆总消费量约46万吨至7299万吨（yoy+5.6%），较前值扩大约0.63pct。基于巴西大豆出口竞争力强劲，本月报告下修2025/26年美豆出口量164万吨至4286万吨（yoy-16%），较前值减少3.7pct。预计2025/26年美豆期末库销比约8.2%，较前值扩大约1.48个百分点。
　　投资建议：本月USDA报告全面上修国际玉米、大豆及小麦产量预期，对应新季全球小麦供应宽松、大豆供需格局改善、玉米需求缺口显著收窄。NOAA预计拉尼娜状态已出现，在全球极端气候频发、国际贸易摩擦不断、农产品供需存在区域及结构上不平衡背景下，国家粮食安全战略