固定收益：开门红环比略有改善
　　1月第二周，地产方面，新房热度下行明显，二手房略有上行但低于上年同期，房价有待改善，土地成交指标低位运行，北京新政后成交热度有所反复，后续待观察。生产端来看，工业方面，货运量同比降幅扩大，生产开工率分化，焦化、化工边际偏强，高炉、地炼与汽车开工率下行；建筑业方面，水泥供需降幅略有收窄，春节错位对生产阶段性利好，黑色供需偏弱运行，库存小幅去化，沥青开工率有所回落，关注后续资金与项目落地情况。外需方面，吞吐量同比回落但热度延续，运价指标略有分化，韩国与越南出口韧性。消费方面，出行热度延续，汽车消费同比降幅缩窄。价格方面，生产端扰动等对原油产生影响，黑色系价格上行。
　　风险提示：1)政策推进不及预期：政策落实节奏和落地效果存在不确定性，经济修复速度可能偏缓。2)海外经济和地缘政治风险的不确定性：海外经济数据波动，地缘政治风险加大，外需回落或会对经济造成进一步拖累。
　　研报发布日期：2026-01-12
　　研究员
　　张继强SAC:S0570518110002 SFC:AMB145
　　吴宇航SAC:S0570521090004
　　吴靖SAC:S0570523070006