原料端，铅精矿供需维持偏紧，内外加工费延续弱稳，部分炼厂以银精矿原料为主，缓解原料供需缺口。废旧电瓶货源供应受限，部分回收商捂货抬价，带动废旧电瓶价格重心上抬，为铅价提供刚性成本支撑。
　　冶炼端，原生铅炼厂减复产并存，预计1月产量延续环比小幅增加至33.75万吨。再生铅炼厂生产受环保扰动及利润约束较为明显，预计1月产量环比小幅减少至26.78万吨。增减相抵下，供应压力有限，市场货源维持偏紧。不过当前沪伦比价下，铅锭进口窗口维持开启，海外过剩转嫁预期偏高，构成潜在供应压力。
　　需求端看，消费预期边际减弱，26年以旧换新政策对电动自行车的拉动效应未能延续，对汽车板块的刺激力度也有所减弱，消费者对新国辩电动车接受度较差，叠加1月海合会对启动电池加征关税政策正式落地，电池出口承压。不过存量电池更换需求以及储能板块的增量需求有望缓解消费回落压力。
　　整体看，宏观保持宽松基调，对商品构成系统性支撑。基本面呈现供需双弱的平衡格局，炼厂恢复力度有限，社会库存预计保持低位以提供支撑，但消费淡季、政策支撑放缓以及铅锭流入预期施压价格。预计铅价宽幅震荡，运行节奏与有色板块联动性较强。
　　风险因素：宏观风险，供应超预期增长