406亿元交易价格收购中芯北方49%股权：公司拟向国家集成电路基金等5名交易对方以发行A股股份的方式收购中芯北方49%的股权。发行价格为74.2元/股（人民币，下同），共发行约5.47亿股。交易完成后中芯北方将成为中芯国际全资子公司。据披露，中芯北方2024年度净利润约16.8亿元，2024年末所有者权益约408亿元。中芯国际及安永华明会计师出具摊薄EPS备考数在2025年1-8月/2024年分别为0.55/0.53元，较交易前0.49/0.46元均有增加。2024年末归母股东权益备考数约1,682亿元，交易前约为1,482亿元。我们认为，中芯北方主要业务为12寸晶圆代工，盈利能力较强。综合中芯国际及会计师出具的备考报告，我们预测仅收购中芯北方或增厚中芯国际2026年归母净利润超1.2亿美元，对EPS亦有正面作用，同时帮助中芯国际增厚BVPS为中个位数百分比。
　　对中芯南方增资：根据中芯国际和国家集成电路基金等各方订约，向中芯南方增资约77.8亿美元，其中约35.8亿美元计入注册资本，42.0亿美元计入资本公积。中芯国际共出资约36.6亿美元。中芯南方注册资本从之前的65亿美元上升到100.8亿美元。3Q25末，中芯南方净资产为574.6亿元。中芯南方2023/24年度净利润分别为约36.7亿/39.3亿元。本次增资后，中芯国际持股比例从之前的约38.5%上升到41.6%（上升约3个百分点）。我们认为，中芯南方或主要聚焦先进制程工艺，增资或对我国先进制程技术发展有积极意义。我们同时认为，增资之后或进一步增厚中芯国际股东EPS。
　　维持买入评级，上调目标价至93.0港元：综合看，我们维持之前对于公司2026/27年营收109.7/122.8亿美元的预测，上调公司2026/27年摊薄后EPS到0.16/0.18美元（前值0.14/0.16美元），上调BVPS到3.05/3.27美元（前值2.93/3.18美元）。我们认为本次股权调整对公司股东短期和长期均有利。我们维持之前3.9倍2026年市净率，上调目标价到93港元，维持买入评级。