政策面来看。央行四季度货币政策委员会召开，有几点提法值得关注，一是“引导金融机构加大货币信贷投放力度”表述被删除，或指向监管认为对于信贷投放的总量投放考核有所弱化，更加注重贷款质量。二是此前提法“推动社会综合融资成本下降”改为“促进社会综合融资成本低位运行”，或对应今年以来贷款利率没有大幅下行的状态。截止2025年9月末，一般贷款加权利率较2024年末下行15bp，或意味着从监管视角来看，当前贷款利率或已处于合意低位，短期降息的迫切性可能不强，对于宽货币或不应给予过高期待。
　　资金面来看。12月分别有10000亿元3个月期和4000亿元6个月买断式逆回购到期，央行公布进行10000亿元3个月和6000亿元6个月买断式逆回购操作，净投放2000亿元。上周MLF净投放1000亿元，12月买断式逆回购+MLF资金净投放明显较前期收敛，但是跨年资金平稳，可能意味着央行通过买债等渠道投放跨年资金，关注1月公布的国债净买入情况。下周面临资金跨年考验，预计7天和隔夜资金利率会季节性提升，不过目前来看预计波动可控，且跨年后一周资金预计季节性转松。
　　国债期货行情展望：上周期债价格略有回升，多数品种成交下行，持仓却有所上行，且基差普遍有所收窄，或指向期债多头情绪有一定程度好转。当前债市环境有一定程度好转，一是当前资金面整体稳定，短端品种震荡偏强，带动曲线走陡，10-1年利差已经来到50BP以上的近年高位，建议关注跨年后如果当前货币宽松继续维持，有可能带动长端温和修复；二是配置盘有一定增加的迹象，有助于债市筑底，不过明年初还需要关注酝酿已久的债基赎回新规是否落地。临近跨年，债市交投情绪有所降温，预计下周或仍以震荡行情为主。观察盘面，10年期品种相对稳定，利率上限预期仍不会大幅偏离1.85%，T2603关注107.8-108附近支撑性，30年目前来看，活跃券2.28%附近或为阶段顶部，TL合约底部或逐渐明晰，且行且看。短期关注央行MLF投放和月末国债买卖情况。单边策略上，逢回调或可适当做多T合约品种。期现策略上，日内可适当参与2603合约正套和基差做阔策略。