（1）供应方面，随着LME逼仓风险的缓和，海外锌价回调，锌精矿进口窗口或再度开启，缓解国内锌矿供应紧缺压力。西藏、青海等地区矿山已经开始进入停产状态，11月国产锌精矿产量环比下降5.86%，影响市场锌矿供应；冶炼端，本周TC小幅下行，TC的持续下降侵蚀冶炼利润，四季度冶炼厂亏损逐渐扩大，生产压力加大，11月部分冶炼厂因此出现减产情况，SMM预计随着12月加工费继续下滑，冶炼厂检修减产情况或将继续扩大，11月国内锌锭产量环比下降3.56%，预计12月或将继续下行；1-10月国内锌锭出口累计同比增长101.53%，出口缓解前期国内供应压力。
　　（2）需求方面，本周镀锌开工率稳定，压铸合金、氧化锌周度开工率环比显著上行，压铸合金主要系前期减产企业恢复生产，氧化锌则受益于终端需求小幅回暖；本周锌价基本稳定，波动较小，下游逢低补库，三大初级加工行业原料库存累库、成品库存去化；现货方面，企业基本按需接货采购，但贸易商出货情绪浓厚，现货升水小幅走弱；11月采购经理人指数重回荣枯线上方；终端需求未有超预期表现，1-10月全球精炼锌消耗量同比增长仅0.91%，国内需求强于海外，1-9月中国精炼锌终端累计需求同比增长5.8%。
　　（3）库存方面，随着国内锌锭陆续出口至境外，挤仓风险缓和，本周LME库存继续累库，0-3升贴水低位运行；国内社会库存本周继续去库，两大交易所库存合计周环比累库。
　　总结：国产锌精矿步入减产季节，11月国内锌矿产量环比下降，国内锌矿供应偏紧；随着海外逼仓风险缓和，LME锌价重心下移，沪伦比值修复，锌矿进口窗口开启，或缓解国内短期供应压力。冶炼端，因TC下行导致利润承压，企业主动减产控产增多，精炼锌产量上行幅度有限。需求端，锌价重心下移后，下游逢低补库，开工率表现较好，国内现货锌锭维持升水、社会库存持续去化。库存方面，LME库存增加，0-3转为贴水结构，挤仓风险缓和。有色金属板块整体在宏观风险偏好改善背景下表现较强，亦提振锌价。
　　展望：下方支撑来源于国内锌矿趋紧、低锌锭库存，上方压力来源于后续进口矿供应补充预期，短期价格或以震荡为主，关注进口盈亏、TC拐点和精炼锌库存变化。