主要观点
　　黄金
　　【后市展望】当前数据显示美国经济运行和就业市场持续结构性分化但总体上衰退风险不大，美联储未来在衡量就业的通胀目标问题上仍有分歧态度趋于谨慎，但市场对货政宽松预期在“影子主席”言论叠加美联储独立性受到威胁影响下可能升温，贸易和地缘风险的担忧资金提前配置使金价2026年预期中枢将逐步抬升目标看至4800美元以上。部分投资者选择提前“抢跑”配置贵金属，反映在ETF的持仓持续增加衍生品持仓上升，市场缺乏明确利空因素下短期行情将延续偏强走势。新一年需要关注美国经济货币政策的变化对美元指数的影响和市场资产配置和交易所风控措施的调整，投资者需谨防短期可能出现剧烈波动的风险，单边保持多头思路但需及时锁定盈利。
　　【宏观经济面】目前数据反映美国经济在K型分化背景下就业和通胀放缓以实现“再平衡”，但总量上增长仍较强劲。预期2026年，美国劳动力供给或因移民政策收紧继续收缩而通胀持续放缓，美联储降息使内需逐步改善而库存周期见底将对美国非科技出口产生积极效应，AI带来资本开支维持高位仍将从库存和私人投资等部门拉动经济保持在2%左右的增速。
　　【美联储货币政策】美联储12月如期宣布降息25个基点并启动RMP短债购买，决议总体偏鸽派，在美国劳动力市场持续趋弱叠加通胀放缓情况下，部分官员发声偏鸽派，市场预期1月的概率超过80%，随着新任美联储主席提名逐步明朗未来其独立性受到威胁，市场预期2026年将有3次降息。然而大宗商品价格“飙升”可能引发“再通胀”从而驱使美联储官员谨慎决策
　　白银
　　【后市展望】白银方面，金融和工业属性利好背景下，实物需求维持强劲而库存紧张的情况无法缓解，资金情绪驱动价格“非理性”的上涨走势仍难言终结，后续关注CME等交易所的风控措施以及全球大宗商品指数调仓可能带来的回调，为银价长期看涨提供的配置窗口，同时关注内盘溢价的修复，元旦节前建议逢高减仓或锁仓。
　　【金银比】影响偏强，近期白银持续大幅走强使金银比回落至12年多的新低，在自身供需逻辑影响下白银仍有上行动力使比价进一步走低。
　　【白银供需】影响中性，11月我国未锻造白银出口量在国家宣布收紧出口后较10月快速下降，银粉进口量略有增加，当前光伏白银对进口银粉需求保持平稳。11月国内珠宝零售额累计同比增幅再度回落，国内黄金税收新政对人们的消费需求的抑制或开始显现；10月电子信息行业工业增加值累计同比增幅回落，或与国庆+中秋长假影响有关，在关税影响减缓后出口偏强使电子消费整体维持高增；11月光伏太阳能电池当月产量在高基数背景下负增收窄表明市场需求好于预期；年末在美联储降息和AI、新能源车需求潜力下白银工业需求凸显韧性，世界白银协会下调对2025年白银总需求的预测但预期2026年需求保持乐观。
　　铂钯
　　【后市展望】铂钯在宏观和供需基本面上偏强且价格相对黄金仍有低估，资金推动价值重塑，预期中长期有望持续上行，其中钯金在基本面相对偏弱情况下走势相对铂金偏弱。国内市场由于广期所铂钯期货处于上市初期持仓流动性整体有待提升国内相对外盘呈现溢价，随着监管加强风控措施多头在积累了较大获利时可能逢高止盈导致短期价格双向波动风险较大，建议节前暂时观望多头及时锁仓，等待年后走势趋稳在择机配置。
　　【铂钯比】相较铂金较大的工业缺口，钯金供需相对平衡，同时铂金受到投资者的关注和交投更加活跃远高于钯金，因此短期铂钯比或持续震荡上行，但钯金可能存在阶段补涨。
　　【铂钯供需】影响偏多，铂金市场处于连续第三年的结构性短缺状态，目前WPIC预计2025全年将保持在74万盎司左右的赤字较2024年（97万盎司）有所收窄，但仍占年需求量超过十分之一