本期投资提示：
　　本周纺织服饰板块表现弱于市场。12月22日～12月26日，SW纺织服饰指数上涨0.6%，跑输SW全A指数2.2pct。其中，SW服装家纺指数下跌0.5%，跑输SW全A指数3.3pct；SW纺织制造指数上涨2.9%，与SW全A指数持平。
　　近期行业数据：1）社零：1-11月全国服装鞋帽、针纺织品类零售总额13597亿元，同比增长3.5%。2）出口：11月我国纺织服装出口额238.7亿美元，同比下滑5.2%，其中纺织纱线、织物及制品出口额122.76亿美元，同比增长1.0%，服装及衣着附件115.94亿美元，同比下滑10.9%。3）棉价：12月26日，国家棉花价格B指数报于15,457元/吨，本周上涨2.2%。郑棉主力合约2601报于14,535元/吨，本周上涨3.7%。国际棉花价格M指数报于73美分/磅，本周上涨1.2%。ICE2号棉花主力合约2512报于64美分/磅，本周上涨1.3%。4）澳毛价格：12月18日，美元口径下澳毛指数报于1021美分/公斤，同比上涨39.9%，月内上涨4.4%，年内上涨39.9%。澳元口径下澳毛指数报于1541澳分/公斤，同比上涨33.5%，月内上涨2.5%，年内上涨33.5%。
　　【本周板块观点】
　　纺织：制造端推荐一手澳毛大周期，一手无纺布成长！1）预计25/26年度羊毛产量24.47万吨，同比-12.6%，供给收缩明确。澳毛涨价仍处初期，现价距前高仍有50%空间，推荐澳毛涨价首选受益标的新澳股份。2）诺邦卷材+制品全制造链布局受益于无纺清洁用品高景气，自有品牌、口含烟布均有机会看到突破性进展，有望打出额外弹性。延江股份绑定两大国际卫护巨头，受益海外热风无纺布替代趋势，增长空间广阔。
　　服装：滔搏FY26Q3运营指标稳健，期待Nike复苏带动相关产业链改善。滔搏FY26Q3运营指标稳健，折扣及库存向好，但需求端仍有待恢复。当前Nike正持续强化产品创新、零售能力建设，加大库存回收力度，2026年复苏值得期待。四季度冰雪户外及相关服饰装备需求值得期待，服装板块建议布局波司登，并提示女装板块困境反转机会。
　　【本周重点回顾】
　　滔搏(6110HK)FY26财年三季度运营数据点评：三季度基本符合预期，经营指标健康，需求仍待回暖。FY26财年第三季度（9-11月）公司零售及批发销售额同比下滑高单位数，基本符合预期。库存保持健康，折扣率同比趋稳，但四季度以来零售有所走弱，全年指引达成有一定挑战，下调盈利预测，预计公司FY26-28年公司归母净利润分别为12.5/13.9/15.1亿元，对应PE为14/12/11倍。
　　【行业观点与投资分析意见】
　　展望26年内需有望逐步回暖，挖掘新消费高景气方向：①高性能户外：波司登、安踏、滔搏、361度，建议关注伯希和（已递交招股书）、李宁、特步；②折扣零售：海澜之家（旗下京东奥莱）；③个护清洁：诺邦股份、稳健医疗、洁雅股份；④睡眠经济：罗莱生活、水星家纺。
　　全球关税博弈变量逐步落定，不改核心制造全球竞争力：①运动制造产业链：申洲国际、华利集团、裕元集团、伟星股份、百隆东方；②澳毛涨价周期：新澳股份；③卫材升级产业链：延江股份。
　　风险提示：消费恢复低于预期；行业竞争加剧；存货减值风险；原材料成本上涨。