投资要点：
　　政策面：11月社会消费品零售总额增速回落。2025年11月社会消费品零售总额同比增长1.3%，相比10月有所回落（10月同比增速为2.9%）。其中，限额以上服装鞋帽类销售同比增长3.5%，相比10月亦有降速。近期社会消费品零售总额增速有所回落，主要是因为去年同期基数较高。
　　纺织制造板块：①冬季备货接近尾声。12月19日坯布织造库存为33.5天左右，冬季面料备货接近尾声，织造市场整体走货氛围转淡，据中国绸都网对样本企业的数据监测显示，本周开机率下降至69%。②埃及1-11月服装出口同比高增。埃及投资与外贸部部长哈桑·哈提卜近日正式通报2025年1-11月对外贸易核心数据，非石油出口同比大增18%，出口增长强劲。非石油出口中，阿联酋是第一大出口目的地。成衣与服装同比增长21%。③投资建议：短期数据波动，中期仍看好外需订单好转带来的投资机会，建议关注优质代工公司华利集团、辅料龙头供应商伟星股份、经营正在改善并且订单加速向好的开润股份。
　　上游原材料板块：①周内棉价继续小幅上涨：本周国内棉花期现货震荡反弹，整体周均价较上周上涨。中国棉花价格指数（CCI 3128B）12月15-19日均价15124元/吨，相比上周涨107元/吨。②涤纶价格下跌，锦纶价格持平：12月18日涤纶长丝POY150D/48F报价6275元/吨，周环比-75元/吨；锦纶端，12月18日锦纶POY85D/24F报价11600元/吨，同比上周持平。③本周临近圣诞，澳大利亚羊毛拍卖价格平稳：东部市场指数（EMI）周度下跌1澳分/公斤，收于1541澳分/公斤，临近圣诞节休市，各品种价格波动较小。④投资建议：羊毛价格或将开启新一轮需求拉动的上涨，建议关注新澳股份，分红意愿较高的百隆东方，化工行业反内卷政策下潜在受益的台华新材。
　　品牌服饰板块：①波司登2025/26上半财年收入小幅增长。波司登2025/26上半财年收入89.3亿元，同比增长1.4%，公司权益股东应占溢利11.9亿元，同比增长5.3%。②耐克发布2025/26第二财季收入同比持平，库存继续优化。耐克2025年9月1日11月30日实现收入金额124.3亿美元，同比增长1%（（汇率中性下持平），实现净利润7.9亿美元，同比减少32%。毛利率40.6%（上年同期毛利率43.6%）。匡威品牌实现收入额3.0亿美元，同比下降30%（（汇率中性下同比下降31%）。按区域分，北美/欧洲及中东非洲/大中华区/亚太及拉丁美洲收入增速分别同比变化+9%/+3%/-17%/-4%。期末存货77亿美元，同比下降3%，存货结构优化。展望第三财季收入同比下降低单位数。③投资建议：依旧建议关注水星家纺、罗莱生活、富安娜。同时建议关注波司登（（港股团队覆盖）、江南布衣（港股团队覆盖）、海澜之家、森马服饰、锦泓集团。
　　风险提示：原材料价格波动；需求大幅下滑；政策风险。