事件：
　　2025年12月23日，美国经济分析局公布2025年三季度GDP数据初值：
　　【1】三季度实际GDP年化季率初值+4.3%，预期+3.3%，前值+3.8%；
　　【2】三季度实际个人消费支出季率初值+3.5%，预期+2.7%，前值+2.5%；
　　【3】三季度核心PCE物价指数年化季率初值+2.9%，预期+2.9%，前值+2.6%。
　　核心观点：
　　美国2025年三季度GDP环比增速回升，主要来自“抢进口”效应减弱、对美采购增加下的净出口贡献，消费在关税扰动消退后也开始修复。一方面，随着三季度美国与日韩欧等主要贸易伙伴达成贸易协议，关税对美国经济影响边际减弱，美国消费者信心指数抬升，相应的个人消费表现回暖，3.5%的环比增速为2025年以来的最高值，拉动GDP增速2.4个百分点。另一方面，三季度“抢进口”效应持续减弱，美国进口延续负增，同时贸易谈判带动各国对美采购需求，三季度美国商品出口增速升至+8.8%，净出口成为GDP的贡献项，拉动GDP增速1.6个百分点。
　　从降息角度看，受政府停摆影响，四季度美国GDP增速或再次承压，但基数效应下，明年一季度美国经济数据或显著上行，美联储在2026年一季度暂缓降息的概率较大。三季度美国经济增速高于预期，显示关税对美国经济影响正在边际减弱，但四季度GDP数据仍面临来自政府停摆的压力。不过随着政府重新开门，基数效应下，明年一季度美国GDP环比折年率或再次上行，从而扰动降息预期。从降息角度看，美联储在一季度暂缓降息的概率较大
　　风险提示
　　美国经济超预期回落；地缘政治形势超预期演变；国际贸易摩擦加剧