事件：12月22日，商务部发布对原产于欧盟的进口相关乳制品反补贴调查初裁公告，决定实施临时反补贴措施。
　　影响品类主要为乳酪和稀奶油：本次反补贴调查于2024年8月21日发起立案，主要针对的乳制品品类为各类乳酪及稀奶油（按重量计脂肪含量超过10%），裁定欧盟公司的从价补贴率为21.9%-42.7%。基于此要求进口经营者从12月23日起加征相应的临时反补贴税保证金，将显著抬升欧盟干酪和稀奶油到岸价格。
　　欧盟进口占比较高，影响或较明显：在高附加值的乳制品深加工产品方面，我国长期以来存在较高的进口依赖，且其中欧盟占比相对较高，是前三大来源地之一。根据奶业经济观察，2025年1~10月，欧盟在我国稀奶油/奶酪类进口总量中占比29.4%/14.5%。从价格方面来看，相关进口乳制品价格长期低于国内同类产品，此前对国内深加工产业的早期发展形成阻力。同时欧盟产品定位高端市场，对国产深加工产品的升级也有所影响。
　　利好国产替代加速，B端率先受益：伴随国内原奶产能过剩、奶价周期下行至低位，进口乳制品价格优势即有所消退，国产深加工产能布局迎来窗口期，众多乳企及相关企业开始集中投建或扩建深加工产能。反补贴措施落地将进一步巩固国产价格优势，加速催化国产深加工替代进程。同时考虑到B端价格敏感性，进口干酪、稀奶油在B端餐饮方面的相对优势也有望被逐步攻破。
　　投资建议：1）国产替代率先利好相关品类龙头：立高食品（稀奶油）、妙可蓝多（奶酪）；2）乳业综合龙头亦有相关布局，建议关注：伊利股份、蒙牛乳业；3）国产深加工产能提供增量原奶需求，利好上游牧场，建议关注：优然牧业、现代牧业。
　　风险提示：终端需求不景气，食品安全问题，行业竞争加剧