建议关注：创业环保、大地海洋、瀚蓝环境、上海实业控股、山高环能、海螺创业、永兴股份等。
　　创业环保一次性回收应收账款20亿元，蒙草生态重组PPP债务，地方化债进程正快速推进。在化债的背景下，2025年12月15日创业环保公告天津市水务局于日前一次性向公司支付19.89亿元资金以解决公司历史应收账款问题（此前已拨付本年度污水处理服务费）。创业环保来自天津市的应收账款一年以上的部分列示于“长期应收款”中，截止2025H1账面余额为31.14亿元，此次一次性收回19.89亿元占存量“长期应收款”比例为63.9%，此次应收账款回收将大幅改善现金流。此外为把握中央及内蒙古自治区化债政策的窗口期，尽快回收货币资金，提高资金使用效率，2025年12月19日，蒙草生态公告东乌PPP项目提前终止及债务重组，截止2025年底东乌住建局尚未支付项目费用2.34亿元，根据协议规定东区住建局将在签署《资产资料移交清单》后2个工作日内支付1.24亿元、2026Q1支付2798.86万元、2026Q3支付2176.3万元、2026Q4支付2176.41万元，共计支付1.95亿元，剩余债务予以豁免。众多环保企业应收体量大、相当比例部分来自PPP等政府付费项目，回款加速后相较市值边际改善弹性突出。
　　分红提升逻辑兑现，2022年后“存量时代”股息投资策略愈发有效。固废、水务及大气等行业已逐步迈入成熟阶段，资本开支收缩下分红比例呈现明显提高趋势，其中特别是固废行业资本开支收缩速度较快，2024年众多固废公司兑现分红提升逻辑：2019年至2024年，41家典型高分红样本股平均分红比率由34.3%提升至48.5%、股息率由2.56%提升至3.76%。其中固废板块12家公司中10家实现分红绝对金额提高，其中2家同比+100%，板块平均分红比例达42%（同比+10.6pct）。尤其重要的是，结合环保公司在手项目及新签项目订单减少，后续所需资金投入有望缩减，分红持续提升预期加强。
　　近期SAF价格略有下降但UCO价格仍旧坚挺。根据百川盈孚，25年12月最新UCO（SAF的原材料之一）价格达到1030美元/吨，相比年初上涨4.6%，近期SAF价格略有下跌但UCO价格坚挺。在长期生物航煤需求放量、UCO等高减排原料供应有限、合成燃料成本依旧过高等背景下，看好UCO价格的长期上涨对于原材料企业的利润弹性。关注拥有废弃油脂原料的餐厨处理企业山高环境、朗坤科技等公司。
　　风险提示。订单和新业务布局低预期，政策变动风险，分红低预期。