本周环保与公用事业板块表现出现分化。环保（申万）行业指数上涨0.25%，公用事业（申万）行业指数下跌0.59%，相对市场整体涨幅较小。
　　本周环保与公用事业板块表现出现分化。环保（申万）行业指数上涨0.25%，公用事业（申万）行业指数下跌0.59%，相对市场整体涨幅较小。公用事业子板块中，电力板块下跌0.66%，燃气板块上涨0.11%。2025年以来，环保板块累计涨幅16.34%，涨幅领先于沪深300，落后于创业板指；电力板块累计涨幅2.05%，涨幅落后于沪深300及创业板指。
　　核心观点：12月以来煤价有所回落，截至2025年12月19日，秦港5500大卡动力煤市场价为720元/吨，月环比下降12.2%。同比下跌7.7%，降幅较上半年仍有明显收窄。风格轮动下建议关注电力板块投资机会，重点推荐红利标的国电电力，以及业绩有安全垫、港股股息较高的华能国际。长期看好华润电力、申能股份，海风标的福能股份，中闽能源等。燃气板块重点推荐煤制气布局，业绩成长确定性强的九丰能源，建议关注工商业用户占比较高，需求弹性较大的昆仑能源，以及多元化上游布局、估值有提升空间的新奥能源等。
　　行业重点事件解读：1）11月，全国发电量7792亿千瓦时，同比+2.7%，增速较10月下滑5.2pct。其中，风光发电量同环比均有高增，火电同比下滑，水电增速放缓。2）国家发展改革委、国家能源局联合发布《关于做好2026年电力中长期合同签约履约工作的通知》，提出各地要做好峰谷分时电价政策与市场交易电价的衔接，原则上直接参与市场用户不再执行政府规定的分时电价。
　　行业重点数据跟踪：1）秦港5500大卡动力煤价继续下跌，主要港口煤炭库存下降。截至2025年12月19日，秦皇岛动力煤（Q5500）市场价格720元/吨，较12月12日下降5.88%，同比下滑7.7%；广州港印尼烟煤（Q4200）市场价格525元/吨，较12月12日下降1.87%，同比下滑17.3%。2）水库水位及蓄水量：本周三峡水库水位同比上升、环比下降，入库及出库流量同比、环比均下降；锦屏一级水库水位及蓄水量同比上升、环比下降；二滩水库水位及蓄水量均同比与环比均下降。3）本周硅料价格环比持平。4）本周LNG到岸价及国内LNG出厂价均下跌。截至2025年12月19日，LNG到岸价为9.52元/百万英热（3487元/吨），较12月12日下跌0.15%，同比下跌27.8%；国内LNG出厂价为4030元/吨，较12月12日下跌3.68%，同比下跌10.9%。5）现货日前交易市场：本周广东省发电侧加权平均电价于2025年12月19日（周五）达到最高值358.61元/兆瓦时，环比上升17.8%。中长期交易市场：2025年12月，广东省中长期交易综合价为372.54元/兆瓦时，同比下降7.1%，环比11月上升0.03%。6）碳市场：本周碳市场交易量同比、环比均有上升。
　　行业重点事件：国家发展改革委、国家能源局发布《关于优化集中式新能源发电企业市场报价的通知（试行）》。
　　风险提示：政策落实低于预期、煤炭及硅料价格下跌、项目进展低于预期、国际政治局势变化的风险等。