本周环保与公用事业板块均小幅下跌。环保（申万）行业指数下跌0.61%，公用事业（申万）行业指数下跌0.09%，相对市场整体跌幅较小。
　　本周环保与公用事业板块均小幅下跌。环保（申万）行业指数下跌0.61%，公用事业（申万）行业指数下跌0.09%，相对市场整体跌幅较小。公用事业子板块中，电力板块下跌0.01%，燃气板块下跌0.86%。2025年以来，环保板块累计涨幅16.05%，电力板块累计涨幅2.73%，涨幅均落后于沪深300及创业板指。
　　核心观点：煤炭行业反内卷导致7、8、9月全国原煤产量同比分别下滑3.8%、3.2%、1.8%。截至2025年11月07日，秦港5500大卡动力煤现货价为810元/吨，月环比提升14.1%。煤价企稳回升有望对26年长协电价谈判形成支撑。此外，今年预计出现双重拉尼娜，迎峰度冬期间用电需求有望高增。风格轮动下建议关注电力板块投资机会，重点推荐红利标的国电电力，业绩安全垫充足的华能国际，以及业绩表现亮眼，估值有望修复的皖能电力，新集能源等。长期看好华润电力、申能股份，海风标的福能股份，中闽能源等。燃气板块重点推荐煤制气布局，业绩成长确定性强的九丰能源，冷冬利好城燃，建议关注昆仑能源，新奥能源等。
　　行业重点事件解读：1）国家发展改革委、国家能源局发布《关于优化集中式新能源发电企业市场报价的通知（试行）》，规范电力市场运行秩序，提升电力资源优化配置效率，助力新型电力系统建设和双碳目标实现。2）工业和信息化部、中国人民银行联合印发《关于用好绿色金融政策支持绿色工厂建设的通知》，旨在建立健全绿色金融支持绿色工厂的工作机制，推动国家绿色工厂提升绿色发展水平，助力制造业绿色低碳转型。
　　行业重点数据跟踪：1）秦港5500大卡动力煤价下跌，主要港口煤秦皇岛港、京唐及国投港区煤炭库存增加，曹妃甸港煤炭库存减少。截至2025年12月12日，秦皇岛动力煤（Q5500）市场价格765元/吨，较2025年12月5日下跌4.38%，同比下滑4.4%；广州港印尼烟煤（Q4200）市场价格535元/吨，较2025年12月5日下跌2.73%，同比下滑15.7%。2）水库水位及蓄水量：本周三峡水库水位同比上升，环比下降，入库及出库流量同比、环比均下降；锦屏一级水库水位及蓄水量同比上升，环比下降；二滩水库水位及蓄水量同比、环比均下降。3）硅料及组件价格：本周硅料价格环比持平。4）本周LNG到岸价、国内LNG出厂价均有下跌。5）现货日前交易市场：根据广东省电力交易中心数据，本周广东省发电侧加权平均电价于2025年12月10日（周三）达到最高值316.89元/兆瓦时，环比上升7.7%。中长期交易市场：2025年11月10日至11月15日，山东省中长期电力直接交易市场成交电量达28.02亿千瓦时，环比上升6.2%。6）碳市场：本周碳市场交易量及交易均价均有上升。
　　行业重点事件：贵州省能源局发布《贵州省风电光伏发电项目管理办法（征求意见稿）》。
　　风险提示：政策落实低于预期、煤炭及硅料价格下跌、项目进展低于预期、国际政治局势变化的风险等。