本篇报告解决了以下核心问题：1、近期债券市场行情复盘；2、近期机构行为变化；3、后续债市行情展望。
　　投资要点:
　　临近年末，债市策略整体趋同，降久期与加杠杆是普遍现象。截至12月19日，银行间债市杠杆率较12月15日上升0.23pct至107.68%，近期杠杆率明显回升；中长期债基久期则对应有所下滑，久期中位数（含杠杆）为2.68年，较12月15日下降0.07年。
　　目前债市一致预期较强，还有哪些好策略？
　　首先从微观上看，在资金面宽松、大行买短债背景下，基金聚焦于中短端信用债票息策略，整体卖利率、买信用。一方面是基金在不同品种策略上的分化，12月15日至19日，基金整体买入信用债（中票、短融），但对国债体现为净卖出，虽然对政金债为净买入，但其增配期限主要集中在5年及以下，对期限较长的7年政金债仍然体现为净卖出。
　　其次，可以关注5年二永债的利差压缩机会。通常二永债的主要买盘为非银机构，近期我们观察到其他类型机构（主要为资管、信托、年金等）已经连续一个月大幅买入二级资本债，有明显的配置倾向，其主要买入期限为5Y期限的二级资本债与永续债，关注后续在利率走势预期企稳后，二永债的利差压缩机会。
　　最后，临近年末30年国债仍需谨慎，股份行仍有止盈老券诉求。我们延续此前对30年国债谨慎、曲线维持陡峭化的判断，12月15日至19日，股份行对30年以上期限国债出现明显的抛售，短期关注其止盈压力，此外关注年末财政部的发行计划中是否为续发（则代码为最新的250002国债），但从目前定价上看，250002的到期收益率已经接近2500002，短期同样宜谨慎，提防“V”字反转。
　　风险提示
　　流动性风险；数据统计与提取产生的误差；相关结论主要基于过往数据计算所得，不能完全预测未来；金融监管超预期；利率波动风险超预期；地缘政治风险。