基本面观点
　　现货：周内生猪现货价格震荡上涨，周度均价上移明显。据我的农产品网数据统计，全国生猪出栏均价为11.46元/公斤，较上周价格上涨0.27元/公斤，环比上涨2.41%，同比下跌27.24%，低价区报10.80元/公斤。目前需求端腌腊起量，但屠宰企业宰量未有明显增加，需求整体拉动不足。加之猪价上调后终端接受度一般，部分规模企业出栏量增加，短期供应端压力不减，产能去化进度缓慢，供需双弱格局未改，猪价缺乏上行驱动，阶段性反弹后预计延续偏弱调整为主。
　　产能：能繁母猪存栏量是衡量生猪产能的核心指标，直接决定了未来10-12个月的商品猪供应量。据国家农业部最新数据显示，2025年10月能繁母猪存栏量为3990万头，环比下降1.1%，历经17个月再度回落至4000万头以下，且已经达到上一轮周期的能繁存栏最低点（2024年4月），产能调控初见成效。不过按照《生猪产能调控实施方案（2024年修订）》，全国能繁母猪存栏正常保有量为3900万头，能繁母猪存栏量处于正常保有量的92%—105%区间（含92%和105%两个临界值）为绿色区域，表示产能正常波动。目前能繁母猪存栏量仍处于产能调控绿色合理区域，非意味着新一轮猪价暴涨周期的开始。另一方面，近年生猪养殖行业生产效率已有显著提升，平均PSY（每头母猪年提供断奶仔猪数）从之前的24头提高到26头以上，部分龙头企业甚至接近29头，产能大幅提升，去产能周期不断被拉长。整体来看，2024年4月至11月能繁母猪存栏量呈震荡攀升态势，2025年年内母猪产能基本趋于稳定，部分企业7月前仍有小幅增长，根据生长周期推算，2026年5月前全国生猪出栏量仍将呈现惯性增长的态势，预计本轮周期价格最低点在2026年1季度。生猪现货市场持续低迷，叠加今年二次育肥热度明显下降，对猪价的托底效果也有所减弱。
　　策略观点与展望
　　展望：目前行业正面临短期价格承压与长期产能出清的关键博弈期。尽管政策引导与行业深亏格局共同推动产能去化，但当前产能去化进度始终偏缓，能繁母猪存栏量与仔猪供应基数依然处于相对高位，商品猪供应持续增长的趋势预计将延续至2026年上半年，长期供应压力难以得到根本性缓解。同时在经济环境低迷、传统消费习惯转变及禽肉等替代品冲击等多重因素叠加影响下，国内猪肉总消费量呈现稳步下滑态势。近期地方收储政策对猪价仅能起到“缓冲作用”，无法扭转全国生猪市场供增需弱的格局，养殖端已进入全面亏损状态，市场情绪偏弱，短期生猪现货行情或延续弱势震荡，期货盘面弱势下跌修复基差。虽然年底天气转冷后，腌腊、灌肠等传统消费需求将逐步启动，终端对大体重猪的需求会有所增加，或对行情形成阶段性提振；但近年来传统意义上的生猪消费旺季均未能兑现，今年旺季不旺或已成为行业共识，大概率仍将维持供应增量大于需求增量的格局。而12月作为年度收尾的阶段，规模企业为完成全年出栏目标，大概率会加速出栏，不排除出现“集中增量”的可能，届时生猪市场供应压力仍将进一步加大。即使是旺季，生猪现货价格仍将处于低位水平。后市需密切关注能繁母猪存栏量、养殖端出栏节奏以及二次育肥规模和季节性需求兑现程度，而当前期货行情走向很大程度仍依赖于市场情绪，需重点跟踪主力资金持仓动态。
　　策略：市场供应压力持续累积，终端需求暂无明显改善，预计短期全国生猪市场供强需弱的格局难以扭转，主力合约低位宽幅震荡，参考运行区间11000~12000。期权方面，可卖出虚值看跌期权。