周度观点
　　本周债券市场整体呈现温和震荡、配置主导的格局，利率债与信用债收益率多数下行，市场流动性保持充裕，绿色债券与二级资本债发行与交易活跃，年末配置情绪虽未显著升温，但票息策略仍具确定性。
　　债券市场发行规模保持高位，本周共发行债券1085只，总发行额达18336.91亿元。其中，二级资本债发行规模为84.6亿元，绿色债券发行31只，合计211.10亿元。截至2025年12月19日，中国债券市场总余额为1962580.66亿元，市场体量持续扩大。
　　利率债收益率在本周多数下行，但30年期国债呈现结构性调整。10年期国债收益率稳定在1.83%（12月19日），较前一周基本持平。2年期国债收益率下行1BP至1.38%，短端利率维持低位。30年期国债收益率在12月16日触及阶段性高点2.28%后回落，12月19日收于2.23%，显示超长期品种仍面临配置与交易力量的博弈。
　　信用债收益率整体下行，中短端表现更优，3年期企业债与国债利差收窄至46.84BP，显示市场对中高等级信用债的配置需求稳定。AAA级中短期票据方面，3年期收益率下行1BP至1.89%，5年期下行1BP至2.06%。城投债与产业债方面，AA+级城投债3-5年期收益率下行约3BP，信用利差处于历史中位数水平，性价比提升。二级资本债方面，本周成交规模达2,739亿元，较上周减少，但成交活跃度仍处高位。成交集中于大型银行，前三大券为25建行二级资本债03BC、25广发银行二级资本债01BC和25农行二级资本债03A(BC)。5年期、10年期AAA-级收益率分别下行2.93BP和3.67BP，估值修复明显。
　　本周绿色债券成交额达801亿元，较上周增加157亿元，市场热度持续。3年期以下绿色债券成交占比达84%，金融、公用事业、交通运输行业为交易主力。中国石化于12月19日成功发行5亿元5年期绿色科技创新债券（碳中和债），发行利率1.82%，低于最高申购价2.10%，显示市场对优质绿色主体认可度高