事项：
　　财政部发布2025年1-11月财政收支情况。
　　平安观点：
　　公共财政收支维持增长势头。2025年前11个月，公共财政收入同比增速为0.8%，持平于上月，继续较快增长；公共财政支出同比增速为1.4%，较上月回落0.6个百分点。以“使用赤字/预算赤字”衡量，2025年前11个月第一本帐赤字使用进度为62.2%，较过去三年同期均值低9.2个百分点，留有余力。
　　税收收入延续增势。2025年前11个月，全国税收收入同比增速为1.80%，较上月提升0.1个百分点；非税收入同比增速为-3.7%，较上月回落0.6个百分点，受去年同期高基数的影响。从单月同比增速看，税收收入增速已连续8个月正增长，11月达到2.8%，高基数下较上月有所回落，但仍维持增长势头，与价格的边际恢复形成共振。结构上，2025年前11个月，外贸企业出口退税对税收收入的拖累较上月减弱0.15个百分点，是税收收入边际改善的主要支撑；同时，个人所得税和国内消费税的拉动较上月略有增强，土地和房地产相关税收的拖累较上月略有减弱。不过，国内增值税、印花税和企业所得税对税收收入的支撑略有减弱，合计较上月拉动减少0.14个百分点。
　　财政支出聚焦科技及民生领域。从2025年前11个月的公共财政支出结构看：一方面，科学技术支出增速自高位提升，同比增速达到7.9%，较上月提升。另一方面，民生领域支出较快增长，同比增速达到5.4%，较上月略有回落，仍快于财政支出总体增速。不过，基建领域支出仍然较弱，同比增速为-7.7%，较上月回落1.2个百分点。这体现“一本账”支出聚焦科技及民生领域。
　　 “二本帐”收支边际改善。2025年前11个月，全国政府性基金收入同比增速为-4.9%，全国政府性基金支出同比增速为13.7%，较上月边际回落。从单月增速看，11月全国政府性基金收入同比增速为-15.8%，支出同比增速为2.8%，分别较上月提升2.6和41.0个百分点，支出的边际改善强于收入，或得益于盘活地方专项债限额结存的支撑；11月国有土地使用权出让收入同比增长-26.8%，较上月跌幅略收窄0.4个百分点，土地收入在低基数下边际企稳，助力“二本帐”收入边际改善。
　　两本账加总，2025年11月，广义财政收入累计同比增速较上月回落0.5个百分点；广义财政支出同比增速较上月回落0.7个百分点，支出回落幅度大于收入，2025年经济增长目标实现的压力不大，一定程度上削弱了短期财政发力的意愿和迫切性，或为2026年一季度财政支出的前置蓄力储备。12月16日，中央财办有关负责同志详解中央经济工作会议精神，指出财政政策将“合理加快资金下达拨付，推动尽快形成实际支出和实物工作量”。
　　风险提示：稳增长政策落地不及预期，地缘政治冲突升级，海外衰退程度超预期等。