利润表现超预期，多云业务稳健提升。2025Q3（FY2026Q3）公司实现收入为102.6亿美元，同比增长9%，符合预期的102.8亿美元，增长主要由Agentforce、Data 360以及Agentforce for Sales & Service的表现推动；实现GAAP净利润20.86亿美元，超预期的15.81亿美元，非GAAP经营利润率上升240个基点，达到35.5%，GAAP经营利润率上升130个基点。公司实现经营现金流23亿美元，同比增长70%，自由现金流为22亿美元，同比增长22%。云业务方面，销售云和服务云增速环比持平；平台及其他云增速环比加速约3个pct，而集成与分析云、营销与商务云增速环比略有放缓。
　　剩余履约义务高速增长，AI收入快速提升。1）当前剩余履约义务（CRPO）达294亿美元，同比增长11%，超预期的290亿美元，为近年来最大的pipeline生成季度之一，剩余履约义务达595亿美元，同比增长12%；2）Agentforce和Data的ARR在本季度达到近14亿美元，同比增长114%。其中Agentforce的ARR约5.4亿美元，同比增长330%。公司完成超18500笔Agentforce交易，其中9500笔是付费交易，环比增长50%；3）公司提前三个月完成了对Informatica的收购，预计2027财年Data 360、MuleSoft和Informatica收入规模将达100亿美元；4）发布Agentforce ITService，Agentforce进入生产环境的账户数环比增长70%，超50%的Agentforce新订单来自现有客户。
　　上调全年业绩指引，利润率指引上修。公司预计自身2026财年实现收入411.5–412.5亿美元，同比增长约9%，预计Informatica将贡献约80个基点，使总收入达415.45–415.5亿美元（前值为411-413亿美元），维持非GAAP经营利润率指引34.1%，上调全年经营现金流增长指引至约13–14%（前值为12-13%）。
　　风险提示：行业竞争加剧、AI落地不及预期、宏观经济波动影响下游需求、关键技术人才流失风险等。
　　投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。考虑到公司AI业务迅速推进，当前剩余履约义务大幅增长，预计2025/2026/2027年（对应2026/2027/2028财年）实现收入为413.67/462.48/506.81亿美元（原预期值为2025/2026年实现收入分别为410.67/446.8亿美元），实现净利润为64.89/79.9/94.16亿美元（原预期值为2025/2026年实现净利润分别为65.21/78.06亿美元）