收入、利润均超指引，CRPO实现高速增长。2025Q3，公司实现订阅收入达32.99亿美元，按固定汇率计算同比增长20.5%，比指引区间上限高1个百分点，超出市场一致预期的32.65亿美元。实现调整后净利润10.1亿美元，超出一致预期的9亿美元，非GAAP经营利润率为33.5%，比指引高出3个百分点。CRPO同比按固定汇率增长20.5%，比指引高出250个基点。
　　政府保持高增速，大额订单表现亮眼。公司政府业务本季度的净新增ACV超出预期，同比增长超30%。交通运输与物流净新增ACV同比增长超90%；零售与酒店业以及教育行业均实现了超50%的同比增长。大额订单表现亮眼，本季度有103笔超过100万美元的ACV交易，其中6笔超过1000万美元、3笔超过2000万美元。公司当前共有553家客户ACV超500万美元，ACV超5000万美元的客户数量同比增长超20%。
　　AI产品表现亮眼，延续收入指引。公司签订了12笔净新增ACV超100万美元的Now Assist交易，其中一笔超1000万美元。ITSMPro Plus与HRProPlus的净新增ACV环比翻倍；ITOMPro Plus环比增长5倍；CSMPro Plus的交易数量同比增长3倍；Agent Assist自5月发布以来使用量增长55倍。公司延续2026年实现超10亿美元AI收入的目标，AI产品今年的ACV有望超5亿美元。
　　上调全年业绩指引，四季度展望积极。公司将全年订阅收入指引上调5500美元，至128.35亿至128.45亿美元区间，同比增长20.5%，按固定汇率计算增长20%，将全年经营利润率指引从30.5%提升至31%。公司预计四季度实现订阅收入34.2亿至34.3亿美元，同比增长19.5%，按固定汇率计算增长17.5%至18%，CRPO同比增长23%，按固定汇率计算增长19%。公司已批准1拆5股票拆分，旨在降低投资者门槛。
　　风险提示：行业竞争加剧、AI落地不及预期、宏观经济波动影响下游需求、关键技术人才流失风险等。
　　投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。考虑到公司AI业务迅速推进，Pro Plus交易数量同环比大幅增长，预计2025/2026/2027年实现收入为132.87/161.39/196.41亿美元，实现净利润为20.07/29.11/40.13亿美元。