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　　宏观：短期扰动之外美国私人就业维持扩张
　　概览：11月美国新增非农6.4万，高于彭博一致预期的5万，10月为-10.5万；11月失业率较9月超预期上行0.2pp至4.6%，劳动参与率也较9月上行0.1pp至62.5%；小时工资环比增速较10月回落0.3pp至0.1%，不及预期的0.3%；每周工时较9月小幅回升0.1小时至34.3小时，高于预期。由于政府关门，10月失业率等家庭调查数据缺失，9月底DOGE买断计划到期以及政府关门对10月新增非农数据也产生较大扰动，剔除政府部门后的私人部门就业维持一定韧性。失业率上升，叠加此后公布的12月Markit PMI偏弱，降息预期小幅升温。截至北京时间23点20分，相较数据公布前，市场定价的2026年累计降息预期上行2bp至60bp，2年期美债收益率下行3bp至3.48%，10年期美债收益率基本持平于4.16%，美元指数下跌0.2%至97.9，标普500期货小幅下跌0.1%，COMEX黄金上涨0.6%至4364美元/盎司。
　　风险提示：美国就业市场加速走弱，美国金融条件超预期收紧。
　　汽车：首批L3车型获准将开启上路试点
　　2025年12月15日，工信部发布第401批《道路机动车辆生产企业及产品公告》，对长安与北汽蓝谷各一款搭载L3功能的车型给予附条件许可，并明确后续将在限定区域、限定场景下由指定使用主体开展上路通行试点。本次许可是继2023年试点通知明确框架、2024年6月首批9家联合体遴选后的实质性落地，标志着国内L3从“试点申报与测试评估”迈向“产品准入与上路通行试点”。我们认为，L3准入落地将加速智驾产业链价值重构，26年智驾有望成为AI应用的重要方向，建议关注智能整车、线控底盘、域控芯片、激光雷达等核心环节的投资机会。
　　风险提示：L3责任认定与保险配套进度不及预期；其余试点主体准入节奏慢于预期；事故与舆情扰动带来阶段性监管收紧。
　　建筑与工程/建材：期待扩内需和稳投资进一步发力
　　据国家统计局，25年1-11月基建（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）/地产/制造业投资累计同比-1.1%/-15.9%/+1.9%，较1-10月增速-1.0/-1.2/-0.8pct，投资端需求承压。上周中央政治局会议和经济工作会议陆续召开，为2026年全国经济工作做出指引，强调扩大内需稳增长背景下，推动投资止跌回稳，我们认为基建投资有望靠前发力，看好板块春季躁动行情，推荐亚翔集成、美埃科技、四川路桥、中材国际、中国巨石、华新建材、东方雨虹、兔宝宝。
　　风险提示：地产投资大幅下行，原材料涨价超预期，行业新投产能大幅增加。