核心结论
　　海内外政策利好推动行业长足发展。国内角度看，“136”号文及各省细则出台，或将推动独立储能长足发展。文件的出台不仅预示着中国新能源发电模式正从以往依赖固定电价、补贴和保障性收购的路径向市场化竞争转型，也为中国储能市场发展带来了全新的发展契机。海外角度看，2024年德国、法国、英国、西班牙负电价时长分别达468小时、356小时、179小时、247小时。储能系统在电力调峰、平衡供需方面的价值凸显，促使欧洲多国出台补贴政策。美国中期维度看，大部分州通过可再生能源配额制（RPS）和清洁能源标准（CES）推动可再生能源发电比例提升，从而带动储能需求。中东区域看，核心国家如沙特阿拉伯、阿联酋、埃及新能源及配储目标明确，政策有望助力发展。
　　储能需求持续增长，上游电芯供应偏紧，下游系统产品强者恒强。我们预计2025年全球储能合计装机量将达到329GWh，同比+87%，2025E年-2027E年三年年复合增长率有望达到86%，并预计2025E-2027E年全球储能电芯实际出货量分别为508/800/1109GWh。按照需求/出货占比，预计2025E-2027E年分别为103%/110%/111%。即储能电芯需求持续大于全球储能电芯厂实际供应量。同时截至25年前三季度行业CR10继续维持在60%左右，储能系统环节头部格局初步显现，龙头公司规模化优势渐显。
　　储能行业高景气度有望延续。随着新能源装机量提升，消纳问题逐步显现，对储能产品的增量及更新需求逐步增长。中长期维度看，政策端海内外支持力度渐显，供需层面看上游储能电芯价格或随供需紧平衡有所提升，储能系统产品或能享受一定超额收益。基于此我们推荐两条主线。
　　主线一：考虑2026年储能电池端行业整体供应偏紧，景气度有望持续。我们认为储能电池价格具备持续向上动力，储能电池厂盈利空间有望打开。我们重点推荐储能电池行业头部厂商宁德时代、亿纬锂能、欣旺达，关注中创新航。
　　主线二：考虑海外大型储能系统及工商储需求逐步提升，储能产品具备削峰补谷，结合光伏发电或能较快解决数据中心用电量提升问题，全球数据中心配储需求或将有所增长。另一方面国内独立储能方兴未艾，相关政策持续出台，供应商订单或将逐步增长。我们重点推荐储能产品龙头阳光电源、海外储能优质供应商阿特斯，持续关注国内大型储能系统及独立储能先驱海博思创、通润装备、科华数据。
　　风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧、行业政策风险、基于假设下储能需求测算的不确定性风险。