回顾2025年1-11月军工行业市场，截至2025年11月30日，中信军工指数收益率16.8%，跑赢大盘（沪深300）1.5pct，大幅跑输创业板（创业板综指）26.0pct。军工行业收益率（中信军工指数）排名中信一级行业16/30。
　　行业成长基础稳定。2025年我国国防支出预算1.78万亿元，同比增长7.15%，增幅比2024年下降0.05pct，过去10年(2015-2025)我国国防费预算年复合增速约7.24%。
　　重点关注：（1）十五五军工主线核心成长逻辑仍在军机产业链，目前尖端战机已处于代际升级节点，国产航发仍持续突破，建议关注：光启技术（已覆盖），航发动力，图南股份（已覆盖），隆达股份（已覆盖）、航亚科技（已覆盖）；（2）红外技术军民两用，其中军用场景主要来自于红外精确制导武器具有的结构简单、成本低廉、工作可靠、抗干扰能力强、制导精度高等特点，民用场景主要是随着技术的发展以及产品成本和价格的降低带来的广阔应用空间，建议关注：高德红外，睿创微纳；（3）激光武器利用高功率激光束照射目标，通过烧蚀作用使目标丧失战斗力。其具有的传输速度快、作用距离远、命中精度高、抗电磁干扰强、成本低等特点，使得具备较高的反无人机领域应用前景，建议关注：锐科激光；（4）地缘冲突不断加剧，建议关注军贸催化受益标的：中航沈飞、中航成飞、航天南湖、国睿科技等；（5）军转民为军工企业带来长期α，为军工企业从规模扩张（收入端）迈向高质量发展（利润端）的核心抓手，建议关注：陕西华达、高华科技、佰奥智能等。
　　风险提示:国防费支出规模或装备列装进度不及预期；军工改革力度不及预期；国际贸易关系或地缘政治不确定性等