2025年回顾：1）回顾2025年，年初以DeepSeek为代表的国内AI大模型取得较大突破，计算机行业于2月份走出一轮显著跑赢大盘的独立上涨行情。4月，外部冲击与内部估值压力形成共振，导致板块出现一轮快速回调。经过调整，计算机板块的估值压力得到一定程度释放。此后，计算机板块走势与沪深300指数呈现出较高同步性。2）业绩方面，2025年前三季度计算机行业营收增长加速，整体法下利润端大幅修复。3）公募基金持仓方面，计算机行业2025Q3配置比例环比再次下降，重仓股配置比例为2.6%（环比-0.1pct），低配2.2pct，后续持仓有望提升。4）AI大模型方面，推理模型崛起，DeepSeek异军突起，国内AI迎里程碑式突破；阿里发布Qwen3-Max，性能比肩国际顶尖模型；Gemini 3亮相，多方位刷新SOTA。AI应用方面，AI视频生成及AI编程商业化进程领先，快手可灵ARR及AI编程工具Cursor的ARR高速增长；2B软件公司AI产品矩阵逐步升级完善，下游企业也开始积极探索将AI融入实际业务场景；ChatGPT之后C端再现爆款应用，Nano Banana助力Gemini APP月活达到6.5亿，“AI版抖音”Sora APP上线。
　　2026年展望：算力筑基，模型进阶，应用可期。具体关注方向：
　　1）国内外大厂CapEx有望持续增长，而需求端AI规模化应用有望带动Tokens消耗高增，继续看好AI算力。DeepSeek-V3.1针对下一代国产芯片而使用UE8M0FP8参数精度的特殊设计，我们认为将加速国产AI芯片在未来推理主导市场的规模化落地；北京大学推出的专为AI算子开发设计的程序语言TileLang或将推动国产AI芯片建立成熟的软件体系；国内AI芯片性能持续提升，算力自主可控势在必行，重视国产算力。
　　2）模型侧，我们认为多模态能力从根本上降低了大模型的理解、交互和解决实际问题的门槛，从而将其应用范围从文字世界，极大地拓展至我们身处的这个物理世界，重点关注大模型多模态能力提升。
　　3）应用侧：“人工智能+”顶层政策牵引，企业级AI应用有望在2026年迎来规模化推广拐点，Agent智能体应用普及率有望快速提升。AI硬件方面，OpenAI计划将在2026年末至2027年初推出首批AI终端（眼镜、录音笔或可穿戴别针等），预计明年我们有望看到OpenAI入局带来的生态预热与产业链共振。阿里发力C端打造千问APP，全面对标ChatGPT，我们认为千问APP并非简单的产品迭代，而是阿里巴巴集团倾注核心资源、瞄准AI时代超级入口的战略级支点，意义重大，在此背景下，阿里生态合作伙伴有望率先受益，关注阿里链。
　　风险提示：AI技术突破不及预期；大模型应用落地节奏不及预期；宏观经济增长不及预期，IT预算不及预期；国际环境发生变化