全球算力开支持续增长，领先厂商AI应用初见商业逻辑闭环。1）北美四大CSP厂商加速资本开支，至CY25Q2时四大厂商单季度Capex均达到百亿美元量级。国内阿里、腾讯也在快速加大资本开支投入。2）海外领先AI应用厂商已初步实现较好的AI应用商业化落地，如OpenAI预计2025年的营收将增加两倍以上，达到127亿美元，而其2024年营收为37亿美元；国内的腾讯、阿里在今年的业绩报告中也均用详实的业绩与业务数据，佐证了当前AI已真实赋能业务变革。
　　 AI主权化叠加科技自主可控强催化，国内算力产业持续进步。随着AI主权化发展成为趋势，以及今年特朗普再次挑起全球贸易纷争与科技对抗，算力国产化与自主可控紧迫性进一步加强。各级政府密集出台多项支持国产算力建设的政策与意见法规，以运营商、高校为代表的国内主体也加强了对国产算力的招采使用力度。同时，伴随我国半导体产业的快速发展与不断突破，国产芯片性能快速提升，而超节点等技术也通过“以量补质”的方式帮助提升国产算力的能力。长期来看，AI产业长期趋势不变，对算力的需求也持续景气，未来国产算力产业仍有较大机会实现更高质量的发展。
　　 AI应用已具备规模化落地的条件，国内AI应用有望加速追赶，与海外形成共振。类比历次重大信息技术突破，当前AI产业发展仍处早中期，“性能提升+成本下降”持续解锁更多落地场景，企业客户端也开始真正加大对AI的投入与使用。同时，以“十五五”规划为纲领，我国AI应用产业也将迎来较好的政策与市场红利期，国内AI应用端有望快速追赶海外AI应用产业，从而实现境内外AI应用共振浪潮。
　　投资建议：我们重点建议关注国产算力及配套产业链，如浪潮信息、紫光股份、冰轮环境；同时也建议重点关注国产AI应用链，如阿里链、腾讯链、字节链、华为链，以及鼎捷数智、万兴科技、焦点科技、彩讯股份、商汤、赛意信息、汉得信息、金现代、广联达、明源云、金山办公、合合信息等。
　　风险提示
　　国际政治经济变动的风险。
　　AI进展不及预期带来下游算力需求不及预期的风险。
　　算力供给稀缺迅速缓解的风险。
　　市场竞争加剧的风险。
　　研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。