板块行情
　　2025年第50周，通信板块上涨5.94%，在长江一级行业中排名第1位；2025年年初以来，通信板块上涨80.55%，在长江一级行业中排名第1位。个股层面，通信板块内市值在80亿元以上的公司中，本周涨幅前三分别为德科立（+43.7%）、中瓷电子（+40.7%）、华懋科技（+28.5%）；跌幅前三分别为和而泰（-12.6%）、中兴通讯（-10.0%）、南京熊猫（-8.0%）。
　　光芯片持续供不应求，Scale-up光互连提速
　　Lumentum在RaymondTMT与巴克莱全球科技年会上，释放多项关键信息：1）光芯片仍是AI光互联中最核心、最紧缺的环节：公司EML产量约占全球50%–60%，相关产品已售罄至26年并大幅预订至27年，核心客户普遍签署2年期供货承诺，价格维持历史高位且周期内稳定。公司过去12个月EML产能已实现翻倍，并指引未来3个季度再提升约40%，但当前仍有约20%供需缺口，预计26年中后期扩大至约30%。公司新增产能将优先投向高毛利的200GEML，其出货占比预计由26Q1的10%提升至26Q4的25%。2）Scale-up光互连提速：OCS方面，受TPUScale-up互联、Spine层交换机替代与保集群稳定性防GPU故障三大应用场景需求推动，相关业务营收预计从26Q1的1000万增至26Q4的1亿美元，且自身产能是增量的主要瓶颈。CPO方面，采用外部可插拔光源（ELS/PLS）+CPO方案将缓解客户对可靠性担忧，公司预计26年开始形成实质性收入，27年持续爬坡，27-28年渗透率有望提升至40-50%。3）光模块端口规模将随AI集群规模化快速扩张：公司预计25年全球光模块端口需求约为4,000–5,000万个，26年有望提升至约7,000–7,500万个，其中1.6T光模块端口量预计约为1,500–2,000万个。
　　商业航天催化密度提升，产业节奏或加速
　　本轮商业航天行情与此前有何异同？1）不同：催化密度和影响更大。11月海外AI大厂导流，太空数据中心潜在应用场景，商业闭环。25年底-26年初火箭可回收试验密集，任一公司成功均会对产业节奏造成提速。2）相同：高弹性+抗通缩选股逻辑。资本开支不会无限扩张且持续时间较短，当下单星价值量/份额高，财务基数小的公司弹性更好。商业航天的产业中长期主旋律是通缩，而天线、电源等是影响通信卫星性能的核心环节，用量提升带来更好的抗通缩性。
　　投资建议
　　光芯片作为AI光互联的核心环节，需求持续旺盛，海外厂商产能扩张更多向高毛利EML产品倾斜；Scale-up光互连路径逐步清晰，OCS与CPO商业化节奏加快，AI集群规模化将进一步拉动光模块需求。此外，商业航天进入催化密集期，产业节奏有望加速，天线、电源等核心环节在用量提升下具备更好的抗通缩性。（1）运营商：推荐中国移动、中国电信、中国联通；（2）光模块：推荐中际旭创、新易盛、天孚通信、仕佳光子，关注太辰光、源杰科技；（3）液冷：推荐英维克；（4）空芯光纤：推荐烽火通信、亨通光电、中天科技，关注长飞光纤；（5）国产算力：推荐润泽科技、光环新网、奥飞数据、华丰科技、光迅科技、中兴通讯、紫光股份；（6）AI应用：推荐博实结、和而泰、拓邦股份、移远通信、美格智能、广和通；（7）卫星应用：推荐华测导航、海格通信、灿勤科技。
　　风险提示
　　1、国际环境变化；2、云商投入AI大模型力度不及预期。