核心观点
　　1）前11月铁路投资增长5.9%。2025年前11个月，铁路投资持续高速推进，全国铁路完成固定资产投资7538亿元，同比增长5.9%，其中11月完成823亿元，同比增长7.4%。中国国家铁路集团有限公司12月10日发布上述数据。今年以来，铁路投资连续刷新历史同期最高纪录。上半年，完成投资3559亿元，历史上首次实现半年突破3500亿元大关；前三季度完成投资5937亿元，亦创历史同期投资新高。
　　2）2025年，四川高速公路建设将迎来重要里程碑——15个高速公路通车项目（路段）共计900公里将建成，到2025年底，四川省高速公路通车里程将突破1.1万公里，居全国前三。其中，蜀道投资集团扛起主力军重任：将建成通车13个项目（路段）、共计860公里通车里程，占四川省2025通车总里程的95%。
　　行业动态信息
　　行业综述：从交运各子板块相对沪深300的表现来看，本周（12月8日-12月12日）交运板块整体下跌。其中：铁路板块跌幅为1.91%，公路板块跌幅为2.78%。
　　铁路公路：前11月铁路投资增长5.9%，四川高速里程将突破1.1万公里
　　前11月铁路投资增长5.9%。2025年前11个月，铁路投资持续高速推进，全国铁路完成固定资产投资7538亿元，同比增长5.9%，其中11月完成823亿元，同比增长7.4%。中国国家铁路集团有限公司12月10日发布上述数据。今年以来，铁路投资连续刷新历史同期最高纪录。上半年，完成投资3559亿元，历史上首次实现半年突破3500亿元大关；前三季度完成投资5937亿元，亦创历史同期投资新高。
　　蜀道集团今年将建成860公里高速公路。2025年，四川高速公路建设将迎来重要里程碑——15个高速公路通车项目（路段）共计900公里将建成，到2025年底，四川省高速公路通车里程将突破1.1万公里，居全国前三。其中，蜀道投资集团扛起主力军重任：将建成通车13个项目（路段）、共计860公里通车里程，占四川省2025通车总里程的95%。
　　世界首次3.5万吨重载群组列车开行试验成功。8日，世界首次3.5万吨级重载群组列车开行试验，在内蒙古包神铁路取得成功。这是全球首次实现多列货运列车不靠机械挂钩，仅靠无线信号就实现协同行驶。此次试验成功后，我国不用新建铁路就能让货运能力提升50%以上。
　　风险分析
　　高铁建设速度不及预期
　　近年来高铁建设快速发展的过程中，部分地区存在盲目建设高铁、地铁现象，出现“重高速轻普速、重投入轻产出”等情况，导致铁路企业面临较大的经营问题，债务压力倍增。若部分建成高铁经营问题较大，或将导致高铁建设速度放缓，全国高铁组网进程放慢，从而导致全国高铁网络不平衡性持续性超出预期，带来高铁企业业绩提升放缓。
　　能源价格大幅提升风险
　　受国际原油价格波动影响，能源价格存在大幅度上涨的风险。其次，俄乌冲突带来国际能源市场不稳定性增加，导致国内能源安全保障面临一定压力，能源价格存在大幅提升风险，带来铁路企业成本大幅上涨。
　　其他运输方式的竞争风险
　　高速铁路具有准点率高、载客量大、经济舒适、受自然气候影响小等优点。2016-2019年京沪高铁持续优化列车开行方案，客座率稳步提高、列车开行质量不断提升，与公路客运、航空客运形成了差异化竞争的局面。但是，如果未来公路网持续扩张完善、航空客运准点率和服务水平不断提高，仍可能影响旅客出行选择，如果出现大幅影响旅客周转量的情况，将对公司的经营产生一定负面影响。
　　清算政策调整的风险
　　由于铁路行业“全程全网”的业务特点，需要不同铁路运输企业之间相互提供路网服务。为建立铁路运输企业之间公平、公正、公开的清算秩序，原铁道部、原铁路总公司先后制定了《铁路运输进款清算办法》（铁财〔2005〕16号）《中国铁路总公司关于明确有关财务清算事项的通知》（铁总财〔2016〕230号）等相关规定。2016-2018年，清算政策保持了基本稳定，确保了铁路运输进款清算的顺利进行，京沪高铁也实现了良好的经济效益。未来随着生产要素价格水平提高、路网服务质量提升、行业特点及供求关系变化，国铁集团清算项目、清算范围、清算价格可能出现调整，如果出现不利变化，将对公司的经营业绩产生一定影响。