回顾：中国零食行业历经多年发展已达多元化成熟发展阶段，健康化、功能化、高性价比成为2025年市场的主流趋势。产品端，魔芋、燕麦等健康品类迅速放量，且具备多元创新空间；渠道端，量贩零食业态满足消费者“多、快、好、省”的消费需求，维持高景气。出海方面，多家零食企业布局海外以获得增量。
　　展望：零食行业仍高度分散，消费者需求多样，具备自产自研能力、供应链体系健全的企业有望延续高景气，健康化品类及高效率渠道仍有空间。
　　投资建议：我们维持看好头部零食量贩品牌扩品类、供应链提效、积极探索自有品牌带来的店效提升空间，以及递交港股招股书后资本市场关注度的提升，建议关注万辰集团。健康零食品类中，考虑到魔芋及燕麦品类仍有创新空间，“魔芋+”、“燕麦+”有望进一步拓宽品类上限，建议重点关注卫龙美味、盐津铺子、西麦食品。
　　风险提示：原材料价格波动风险，销售季节性波动风险，市场竞争风险，食品安全风险、研报信息更新不及时、第三方数据失真及市场规模测算偏差。