储能：需求逻辑重塑，全球天花板打开
　　需求逻辑演绎：（1）对于大储市场：国内方面，政策驱动转向价值驱动，政策目标托底+盈利模型改善带动未来需求高增；海外方面，美国基于AIDC发展高耗能、负荷密度大且波动大等趋势，储能向上空间打开，同时在新能源渗透率提升、光储平价、收益模式多元等因素驱动下，欧洲、澳洲、中东非、拉美、印度等市场需求旺盛、Pipeline项目体量大。（2）对于户储&工商储市场：发达市场主要受经济性提升、补贴政策等驱动，新兴市场则是基于战后重建、用电短缺且供电不稳、替代柴发等刚性需求驱动，景气度趋势不改。
　　建议关注方向：（1）集成：直面下游客户、预期最先受益的储能集成龙头【海博思创】 【阳光电源】【阿特斯】等；（2）PCS：格局较优，出海稀缺的独立三方PCS标的【上能电气】【盛弘股份】【科华数据】等；（3）温控：寡头格局重塑，且数据中心液冷打开新曲线的龙头企业【英维克】【同飞股份】等；（4）户储&工商储：渠道为王，全球户储布局且工商储品类加快拓展的龙头【德业股份】【艾罗能源】【固德威】等。
　　风电：国内业态改善，双海构筑核心主线
　　“十五五”需求确定性高：2025年行业基本面修复明显，往“十五五”看，国内陆风稳增，国内海风高预期、年均新增相比“十四五”翻倍，海外陆风亚非拉等新兴市场构造增长新引擎，海外海风欧洲、日韩等高价值市场为主要需求高地。
　　主机方向：国内陆风机组价格自24年底回升趋势明显，25年国内风机盈利进入修复通道，26年盈利改善更加明显；同时，在海风起量、国内主机出海实现从1到10预期下，量价齐升逻辑明晰。建议关注【金风科技】【运达股份】【明阳智能】等。
　　齿轮箱方向：风电齿轮箱价值占比高且具备通胀逻辑，未来市场空间400亿+，同时格局较好、盈利能力较优，建议重点关注产业链核心龙头：【德力佳】【威力传动】【广大特材】等。
　　海风方向：（1）塔桩：国内看高需求预期下产能利用率提升+新产品结构优化；海外未来供需缺口显著，出海进展快的企业最先受益，建议重点关注已成为欧洲塔桩龙头的【大金重工】，重视其漂浮式订单落地、造船+运力业务加速带来的预期差，同时建议关注【【海力风电】【润邦股份】【天顺风能】等。（2）海缆：国内超高电压等级、高价值海缆放量明显，格局高度集中，龙头充分受益；海外供需逻辑与塔桩类似，建议重点关注国内海缆龙头【东方电缆】【中天科技】【亨通光电】等。
　　风险提示：国内外需求不及预期；竞争加剧；海外拓展不及预期；地缘政治风险；数据更新不及时的风险；第三方数据失真的风险；行业测算偏差的风险等。