一、本周市场回顾：本周申万国防军工指数上涨2.82%，上证综指数上涨0.37%，创业板指上涨1.86%，沪深300指数上涨1.28%，国防军工板块涨幅在31个申万一级行业中排名第3。周五（12月5日）涨幅最大为2.21%。截止至周五收盘，申万国防军工板块PE(TTM)为69.3倍，各子板块中航空装备为73.6倍，航天装备为317.8倍，地面兵装为82.6倍，军工电子71.0倍，航海装备39.6倍。目前申万国防军工指数过去五年的PE(TTM)分位数为92.5%，航空装备、航天装备、地面兵装、军工电子、航海装备PE(TTM)分位数分别为93.0%、100.0%、89.5%、99.2%、0.4%。
　　二、核心观点：
　　核心观点：商业航天密集催化，行业景气度大幅提升
　　一方面，国家层面正式成立商业航天司，标志我国商业航天发展进入专门机构负责的新阶段；另一方面，蓝箭航天“朱雀三号”可重复使用火箭首飞，验证我国商业液体火箭在中大型、可复用方向具备工程化落地能力，为我国未来高密度、低成本进入太空奠定基础。
　　政策端：中国国家航天局设立商业航天司，负责商业航天发展规划、重大项目组织实施、产业统筹管理、法规标准制定等，标志商业航天进入专业化主责部门阶段，行业预期、资源配置、监管制度将大幅提升稳定性与透明度。商业航天在许可、发射、在轨业务、遥感商业化、数据开放等方面形成统一政策体系，有利于资本长期投入。且国家将商业航天纳入战略性新兴产业重点布局，卫星互联网、遥感星座、导航增强、商业火箭等方向将进入政策密集发布期。
　　供给端：朱雀三号入轨成功，我国商业液体可复用火箭迈入20吨级运力时代。12月3日，蓝箭航天“朱雀三号”首飞。朱雀三号成功发射标志着我国商业公司首次进入中大型液体火箭与可复用技术的工程化验证阶段，对卫星互联网组网、商业遥感星座、高频补网需求形成强力支撑；可复用能力成熟后，有望有效降低发射成本，深刻改变我国商业航天经济模型，使低轨高密度、低成本运营成为可能。随着朱雀三号、谷神星三号、引力系列等商业液体火箭进入密集测试周期，我国商业航天供给端能力将从突破期迈向规模化上量期。
　　三、重点赛道动态：
　　Ⅰ航空装备：
　　民航局就大型飞机机载应急医疗设备配备征求意见
　　民航局飞行标准司发布《关于征求〈大型飞机公共航空运输机载应急医疗设备配备和训练〉（征求意见稿）意见的通知》，征求意见稿聚焦两大方面：一是细化大型客机上应配备的急救器材、药品和监护设备种类及数量；二是对机组成员、乘务员及相关人员的应急医疗处置训练提出更系统的要求。
　　Ⅱ航天装备：
　　蓝箭航天朱雀三号重复使用火箭首飞入轨成功，商业可复用运载迎来关键节点2025年12月3日，朱雀三号遥一运载火箭在东风商业航天创新试验区完成首飞，二级成功进入预定轨道。朱雀三号是蓝箭航天面向大型星座组网任务，自主研制的新一代低成本、大运力、高频次、可重复使用液氧甲烷运载火箭。
　　Ⅲ军工信息化：
　　2025中国（郑州）军工科技信息与技术装备博览会开幕
　　2025中国（郑州）军工科技信息与技术装备博览会于12月5-7日在郑州国际会展中心举行，博览会以“创新驱动·融合发展”为主题，重点布局电子元器件、新材料、激光与光电子、国防信创与网络安全、无人系统及机器人、自动化与智能制造等领域。
　　Ⅳ低空经济：
　　成都“气象赋能低空经济高质量发展试点”满一周年，低空气象服务体系初具规模
　　成都市自2024年12月获批成为全国首个“气象赋能低空经济高质量发展试点城市”以来，一年间围绕“建机制、夯基础、搭平台、优场景”展开探索。依托成都低空气象实验室，推动“成都智慧气象业务服务一体化平台”上线运行，构建面向低空飞行的专项数据集。
　　Ⅴ核工装备：
　　中法持续推进和平利用核能领域合作联合声明发表，核能合作升级
　　中法两国发表《关于持续推进和平利用核能领域合作的联合声明》，强调在既有政府间协定框架下深化工业和科技合作，继续在核燃料循环、核电站建设运维、核安全监管、核科学与工程教育培训等领域推进项目。
　　四、建议关注：
　　【导弹及军工电子】
　　1）军工电子元器件：高德红外、天箭科技、国光电器、上海瀚讯。
　　2）导弹产业链：天秦装备、智明达、楚江新材、国博电子。
　　【航空发动机】
　　1）整机：航发动力。
　　2）配套：航发控制、派克新材、航宇科技。
　　【军贸】
　　1）整机：中航成飞、中航沈飞、中航西飞、航天彩虹。
　　2）系统：国睿科技、航天南湖。
　　【新域新质建设】
　　1）商业航天：中国卫星、中国卫通、航天智装、斯瑞新材、航天动力。
　　2）低空经济（无人机）：利君股份、广联航空、安达维尔、威海广泰。
　　风险提示：商业航天政策推广节奏不及预期风险；可重复使用火箭工程化验证周期延长风险；军工产业链企业业绩兑现不及预期风险；资金投入与社会资本进入不及预期风险；