投资要点：
　　从一次性到可回收，成本快速下降。长期以来，高昂的发射成本（约1.85万美元/公斤）是制约太空经济的根本瓶颈。随着SpaceX猎鹰系列火箭将成本降至0.15万美元/公斤（降幅超90%），行业供需逻辑已被彻底改写。成本的断崖式下降直接激发了被压抑的发射需求，构建起“降本-规模效应-应用繁荣-进一步降本”的增长飞轮。
　　中国复刻NASA“服务采购”模式，在近地轨道发射上奋起直追。中国航天正在经历体制变革，以应对“国网”和“千帆”星座的巨大产能需求。借鉴NASA的成功经验，将近地轨道任务外包给社会商业化火箭团队，从“制造商”转型为“服务购买方”。蓝箭航天、星河动力等头部企业将在2025-2026年尝试入轨及回收。
　　卫星互联网：SpaceX率先确立领先优势，中国星座建设进入加速追赶期。SpaceX凭借星链（Starlink）率先完成了商业闭环验证。截至2025年10月，星链用户数突破800万户，构筑了极宽的护城河与全球主导地位。面对这一局面，中国正在加速推进“国网”与“千帆”两大星座计划，以打破轨道资源垄断。这种“紧迫的追赶需求”将倒逼国内航天供应链快速成熟，为相关产业链带来大量订单。
　　成本红利外溢，其他颠覆性应用（如太空算力）初具雏形。运力成本的断崖式下降解锁了更多曾经仅存在于科幻设想中的商业边界。以太空算力为例，面对地面AI数据中心日益严峻的能源与散热物理极限，太空环境凭借24小时光照与深空冷源提供了完美的解决方案。一旦LEO发射成本触及$200/kg的平价线，太空算力将具备对地面设施的实质性成本替代优势，有望成为另一个商业闭环的太空应用。
　　我们认为，未来一年内投资的核心在于跟踪“新款可回收火箭首飞进度”与“太空应用商业化落地进展”，需重点跟踪以下动态：
　　火箭端：中美头部企业竞速“可回收”里程碑。一方面，紧盯SpaceX星舰（Starship）在“筷子”回收后的复用频次与良率，验证其是否能通过常态化飞行进一步降低发射成本底线；另一方面，密切关注中国商业航天（如蓝箭、星河动力）在2025-2026年的轨道级回收试验及首飞节点。在“国网”、“千帆”数万颗卫星的刚性缺口下，国内头部企业能否成功对标NASA的COTS模式，实现从“研发验证”向“规模化交付”的跨越，是缓解运力瓶颈的关键。
　　应用端观察：卫星通讯用户增长情况，以及是否能够出现类似太空算力的更多应用。随着发射成本结构性下降，应用场景正迎来裂变。卫星通信领域观察星链用户增长速度、手机直连商业化进展。观察太空算力领域是否能成为继通信后的第二个爆款赛道，并留意在低成本运力的影响下，生物医药、高端制造等其他行业，是否会出现类似的“应用奇点”，构建起多元化的太空商业生态。
　　基于“运力革命引爆万亿级应用”的逻辑，我们建议：
　　推荐：Rocket Lab (RKLB)。作为目前唯一成功实现轨道级发射并上市的“第二梯队”领头羊，其Electron火箭业务提供了稳定的现金流。重点关注其新一代中子号（Neutron）火箭在2026年的首飞进展，这是其切入中型运力市场、挑战SpaceX地位的关键催化剂。
　　关注：蓝箭航天/星河动力（一级市场/Pre-IPO）。中国商业航天的双子星。受益于国内巨大的星座组网需求及政策层面对“新质生产力”的确立，这两家公司最有望承接一次性火箭溢出的巨大需求，是“国产替代”逻辑下的核心受益标的。
　　风险提示：发射失败和运营失败风险、保险缺口风险、频谱资源争夺风险