事件：
　　12月8日，中共中央政治局召开会议，分析研究2026年经济工作。
　　核心观点：
　　12月政治局会议对明年宏观政策和经济工作进行了提纲挈领的部署。具体来说，相较于2024年12月政治局会议，
　　一是，在对当前形势的判断上，本次会议最大的变化在于认为当前重点领域风险化解取得积极进展；
　　二是，对于明年经济目标，依然以内需作为首要任务，着力点落于“四稳”之上；
　　三是，对于明年政策基调，在延续更加积极的政策总基调之余，重提“跨周期”，强调平衡短期经济刺激与长期结构性改革和政策可持续性的空间，注重提升前期已落地政策的实质性效力；
　　四是，对于明年具体的工作任务，内需、创新、改革、开放依然是核心的主旋律，风险化解的排序降至最后一位。
　　一、对当前整体形势的判断：重点领域风险化解取得积极进展
　　2025年12月政治局会议，肯定了当前经济的向好势头，并就风险化解的进展做出了积极定调。会议提出“经济社会发展主要目标将顺利实现”，并就当前经济几方面的形势做出重要定调——“新质生产力稳步发展，改革开放迈出新步伐，重点领域风险化解取得积极进展，民生保障更加有力，社会大局保持稳定”。对比2024年12月政治局会议，本次会议新增提及了“社会大局保持稳定”，并且在风险化解上定调更为积极。2024年12月政治局会议指出，“重点领域风险化解有序有效”，而经过了一年的努力，重点领域风险化解已经取得了积极进展。
　　在2024年12月政治局会议上，在风险环节强调要“防范化解重点领域风险和外部冲击”。今年以来，面对美方反复的关税冲击，我方坚持“以斗争求和平”，最终迫使美方重回务实谈判。11月APEC中美元首会晤后，美方主动将芬太尼关税税率降至10%，中国与全球的关税差已经相对一季度出现大幅收窄。今年会议指出“更好统筹国内经济工作和国际经贸斗争”，我们理解，未来要以坚实稳定的国内经济争取更为主动的战略先手，并通过主动的经贸博弈争取更为有利的外部形势。
　　二、明年的总体目标：持续扩大内需、着力实现“四稳”
　　就明年的整体工作目标，会议分别提出了几个方面内容，按照顺序来看：
　　第一，从工作方向来看，要持续“扩大内需、优化供给，做优增量、盘活存量”，“扩大内需”依然被排在了各项工作的第一位，新增表述“优化供给”。11月28日，国家发展改革委主任郑栅洁在《坚持扩大内需这个战略基点》署名文章中明确提出，要坚持把扩大内需和打造供给新优势、培育发展新动能结合起来。11月26日，国务院印发《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》，也进一步释放了推动供需高水平动态适配的政策信号。
　　第二，从具体的工作领域来看，要“因地制宜发展新质生产力，纵深推进全国统一大市场建设，持续防范化解重点领域风险”，也意味着明年的科技发展、推动统一大市场的相关政策落地，以及防范化解各类风险应该是各部委各地方的重点工作努力方向。
　　第三，从最终实现的总体结果来看，要实现“稳就业、稳企业、稳市场、稳预期”，“推动经济实现质的有效提升和量的合理增长”，以实现“十五五”良好开局。我们预计GDP增速依然会锚定“5%左右”的预期增速目标，不仅与中长期发展目标相衔接，也是当前稳就业、防风险、惠民生的客观需要。
　　三、明年的整体政策基调：加大逆周期和跨周期调节力度
　　为了能够实现“十五五”良好开局，会议指出依然要“实施更加积极有为的宏观政策”，总体政策基调与去年9月24日政治局会议以来的积极政策基调可谓是一以贯之的。但对比去年12月政治局会议的“加强超常规逆周期调节”，本次会议指出要“增强政策前瞻性针对性协同性”、“发挥存量政策和增量政策集成效应”、“加大逆周期和跨周期调节力度”。
　　措辞之所以变化，我们理解，在去年一系列稳增长政策集中释放后，以及9月后连续围绕着投资端的两项5000亿元政策工具加量以来，当前政策更要平衡短期经济刺激与长期结构性改革和政策可持续性的空间，注重提升前期已落地政策的实质性效力。11月11日，央行发布《2025年第三季度中国货币政策执行报告》，其中，“跨周期调节”时隔一年多再次出现，也体现出当前货币政策思路更注重“平衡”。
　　在财政政策和货币政策方面，定调依然是“更加积极”、“适度宽松”，延续了去年9月以来的政策基调。我们认为明年大体的安排为，财政政策方面，赤字率为4%，特别国债1.5万亿元左右，新增地方专项债4.5-5.0万亿元，对应广义赤字率约8.1%-8.4%，略高于2025年的广义赤字率8.1%；货币政策方面，预计2026年有望降准2次、合计幅度约100bp，有望降息1-2次，单次幅度为10bp。
　　四、明年重要工作部署：内需主导和创新驱动，风险化解排序下降
　　就明年重点工作任务，会议提出8项工作，其中内需主导和创新驱动依然是第一和第二位，其后为改革攻坚和对外开放，前四项重点工作排序与2024年12月政治局会议基本一