◆ 2025年回顾：弱现实格局依旧延续原料逐步向成材让利
　　2025年，国内粗钢消费延续下滑趋势，但钢材出口依旧保持
　　较高增速，整体而言，弱现实格局延续。2025年黑色板块现货价格重心下移，钢材成本中枢走低，原料（双焦）向成材让利。
　　◆ 2026年展望：钢材供应成关键变量成材与原料强弱分化
　　（1）宏观氛围整体偏暖。美联储降息周期步入“下半场”，为国内货币政策提供了更大的操作空间和自主性，2026年作为“十五五”规划开局之年，预计政策定调积极。
　　（2）需求依旧缺乏亮点。2026年政策托底预期仍在，基建投资可能持稳为主；房地产逐步由增量市场转为存量市场，明年房地产仍会偏弱运行；制造业投资依旧承压，但行业之间分化严重；出口方面，预计钢材出口仍能保持高位。
　　（3）供应成为关键变量。2026年政策对钢铁供给端影响可能加大，有望通过碳排放控制来约束钢铁产量，进而完成行业的反内卷，钢铁供应端政策有可能成为盘面交易的主线逻辑。
　　（4）原料下行压力仍存。明年国内煤炭产量可能根据需求情况进行调控，以维持供需相对均衡，蒙煤进口有增加预期。铁矿海外供应增量较大，供需偏宽松，价格下行压力仍存。
　　（5）钢价区间波动为主，成材原料强弱分化。现实需求依旧承压VS政策预期持续存在，明年钢材价格走势仍会较为纠结，预计钢价区间波动为主，很难出现大的趋势性行情，重点关注供应端政策，随着原料供需转向宽松，钢厂利润有望得到改善，成材、原料之间可能继续呈现分化走势，可以关注多钢材空铁矿的机会。