报告要点
　　◆总观点
　　美国经济指标走弱，美国零售销售、就业数据陆续走弱，导致美国经济预期恶化。前期美国经济保持韧性，在于美国财政赤字持续大规模扩张支持居民和企业资产负债表修复，如果美国财政力度在2026年财年后期大幅削减，可能对经济形成拖累。美联储多位官员发表鸽派发言，市场预期12月降息概率大幅升温。哈塞特可能成为下任美联储主席，哈塞特与特朗普关系紧密，并主张降息，市场预期明年降息次数增加。
　　美元信用受损背景下全球央行持续增持黄金储备，作为优化国际储备结构的主动选择。如果新兴市场央行继续以当前速度增持，到2027年其黄金储备占比将从12%升至18%，对应年需求增量达700吨。全球央行购金加美国财政扩张对金价形成支撑，黄金价格中期仍有上涨空间。黄金重新回归全球储备体系的核心位置，反映了各国对“多元化储备”的迫切需求，黄金价格将继续偏强。白银跟随黄金趋势向上，近期白银实现强势补涨，白银年内供需缺口收窄，关注复苏预期升温时的配置机会。
　　◆操作建议
　　操作上建议布局多头，以逢低做多为主，关注COMEX黄金上方压力位5000美元/盎司，参考沪金运行区间850-1150。关注美白银上方75美元/盎司的压力位，参考沪银运行区间9500-16500元/千克。
　　风险提示：1.美联储降息扩表幅度不及预期；2.关税摩擦再度升温；3.地缘局势紧张程度超预期。