核心观点
　　2025年，中国资本市场在外部环境扰动、内部政策调节、科技产业突破的三重博弈中度过。A股市场制度不断完善，慢牛格局逐步稳定，核心驱动力始终围绕政策预期与风险偏好的波动展开，市场在外部冲击与内部托底的反复拉扯中完成多轮切换。今年市场的上涨更多是估值驱动，在基本面温和复苏的路径下，2026年或逐步转向盈利驱动。
　　展望2026年，中国经济将在财政积极与货币协同的双宽松格局下，步入宏观温和复苏、微观盈利筑底修复的新阶段。经济增长预计保持韧性，CPI与PPI价格的温和回升将成为驱动企业盈利改善的关键宏观要素。资本市场的主导逻辑将从2025年的估值与预期修复，有望转向由基本面驱动的真实盈利增长。在这一背景下，股市或呈现结构性机遇，而债市则将在政策的平衡与制约中呈现区间震荡格局。