近期出台的政策集中在资本市场与消费政策两个领域，前者包含了险资部分业务风险因子调降与上市公司监管条例征求意见，后者则主要聚焦服务消费，重点部署文旅及体育消费。往后看，12月即将举行政治局会议及中央经济工作会议，建议重点关注促内需政策、新兴产业政策与重大项目开展情况。
　　【观策·论市】近期政策端变化如何影响A股市场？近期出台的政策集中在资本市场与消费政策两个领域，前者包含了险资部分业务风险因子调降与上市公司监管条例征求意见，后者则主要聚焦服务消费，重点部署文旅及体育消费。往后看，12月即将举行政治局会议及中央经济工作会议，建议重点关注促内需政策、新兴产业政策与重大项目开展情况。结合政策面及资金面来看，今年1月发布的《推动中长期资金入市工作实施方案》，明确力争大型国有保险公司每年新增保费的30%投向A股。从过往经验来看，12月末至明年一季度末是险资传统重要配置窗口期，前期调整的红利板块有望重新获得关注，风格上更推荐大盘风格。
　　【复盘·内观】本周A股市场整体震荡上行，主要原因为：（1）美国ADP就业数据意外下降导致美联储12月降息概率上行，全球流动性宽松预期叠加人民币汇率企稳，外资增持A股意愿回升；（2）金融监管总局下调保险资金投资股票的风险因子，释放增量资金入市预期，为A股提供流动性强支撑；（3）机器人及商业航天产业政策催化叠加对年底中央经济工作会议的预期交易，市场风险偏好提升，科技成长股表现突出。
　　【中观·景气】11月制造业PMI环比上行，重卡销量同比增幅收窄。本周景气改善的领域主要有：1）工业金属、贵金属、钢铁、化工品价格多数上涨；2）新能源产业链供需结构持续改善，价格普遍上涨；3）中药材价格上行，票房收入十日均值上行；4）半导体延续高景气，存储器价格继续上涨，10月北美PCB出货、订单三个月滚动同比增幅扩大。后续关注景气较高或有改善的有色、钢铁、化工、电池、中药、影视、半导体等。
　　【资金·众寡】融资净流出与ETF净流入，计划减持规模扩大。融资与ETF净流入，计划减持规模扩大。融资资金前四个交易日合计净流入100.1亿元；新成立偏股类公募基金111.1亿份，较前期上升24.1亿份；ETF净申购，对应净流入2.0亿元。融资资金净买入电子、机械设备、有色金属等；医药ETF申购较多，金融地产（不含券商）ETF赎回较多。重要股东净减持规模扩大，计划减持规模提升。
　　【主题·风向】中国商业航天产业加速跑，抢占空天资源窗口期。11月25日，国家航天局发布《推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》，提出将商业航天纳入国家航天发展总体布局，加快形成航天新质生产力，推动航天发展效能整体提升。11月26日，工业和信息化部印发通知，组织开展卫星物联网业务商用试验，试验期为两年。11月29日，国家航天局表示已于近期设立商业航天司，相关业务正逐步展开，标志着商业航天专职管理机构落地。
　　【数据·估值】本周整体A股估值水平上行，万得全A指数PE（TTM）较上周上行0.1，处于历史估值水平66.4%分位数。本周指数估值多数上涨，其中，有色、军工和机械估值涨幅居前，计算机、传媒和美容护理跌幅居前。
　　风险提示：经济数据不及预期，政策理解不全面，海外政策超预期收紧